Михаил Ганелин, Игорь Васильев, Иван Беляев
Максим Гришанин, первый вице-президент Транснефти, контролирующей 25%-ю долю в Группе НМТП, обвинил руководство порта в неэффективности. В частности, Транснефть недовольна инвестиционной программой НМТП, недофинансированной в 2012 году, а также высоким уровнем долга и неудовлетворительным техническим состоянием мощностей порта. Максим Гришанин также усомнился
в том, что НМТП сможет выплатить $584 млн. в 2014 году. По его словам, Транснефть настаивает на замене генерального директора НМТП Радо Антоловича.
Кроме того, Максим Гришанин раскрыл предварительные консолидированные результаты Группы НМТП за 2012 год: выручка составила $1,03 млрд. (32 млрд.руб.), EBITDA $589 млн. (18,3 млрд. руб.)
Отдельно отметим, что НМТП объявил свой прогноз операционных показателей на 2013 год, ожидая роста грузооборота на 3-6%. Рост в основном будет обеспечен за счет увеличения перевалки нефтепродуктов (на 13% до 21,9 млн. т), угля (до 1,5 млн. т с 0,25 млн. т в 2012 году) и контейнеров (на 5,8% до 660 тыс. ДФЭ). При этом ожидается, что объем перевалки нефти будет на уровне 2012 года.
Наше мнение. Конфликт между Транснефтью и Суммой усиливается. Не исключено, что он связан с предстоящей приватизацией 20%_го госпакета в НМТП. Если приватизационный аукцион выиграет аффилированная с Суммой компания или иностранный портфельный инвестор, паритет между Суммой и Транснефтью в капитале НМТП может быть нарушен, и влияние Транснефти в управлении портом, вероятно, может ослабеть, чего ей бы не хотелось.
Прогноз финансовых результатов за 2012 год и прогноз грузооборота в целом близок к нашим ожиданиям. Мы лишь обеспокоены способностью группы удерживать объем перевалки нефти в этом году на уровне прошлого года с учетом увеличения экспорта нефти через порт Усть-Луга.
За три прошедших месяца Группа НМТП выросла в цене на 44% на фоне ожиданий рынка относительно предстоящего приватизационного аукциона, хотя по-прежнему неясны сроки его проведения. Текущая цена предполагает всего 6%-й потенциал роста до нашей целевой цены, рассчитанной исходя из целевого значения коэффициента "стоимость предприятия / EBITDA" в 7,5. Это значение коэффициента
предполагает 30%_й дисконт к средней оценке зарубежных портов, что отражает низкую ликвидность акций компании и риски корпоративного управления, а также небольшой прирост прибыли и высокую долговую нагрузку. Тем не менее цена аукциона может быть выше, т. к. стратегическому инвестору, в отличие от портфельного, перечисленные риски будут не так важны. В этой связи не исключено, что цена аукциона может быть в диапазоне $13-16 за ГДР. Если аукцион наконец будет объявлен,
это станет очередным катализатором для акций.
