Элина Кулиева, Дмитрий Доронин
За последний месяц энергетический сектор подтвердил свою репутацию высокорискового сектора, показав один из худших результатов (-5,3% по индексу ММВБ Электроэнергетика) среди отраслевых индексов ММВБ. Сильнее всего разочаровали акции РусГидро (-10,7%). Их падение было обусловлено негативной ситуацией с главой компании и неопределенности в отношении инвестиций в систему водоснабжения. Мы сохраняем позитивный фундаментальный взгляд на РусГидро, однако в среднесрочной перспективе, на наш взгляд, негативные настроения будут доминировать, поэтому мы исключаем данную компанию из нашего фокус-листа. Мы также обращаем внимание инвесторов на акции МРСК Центра и Приволжья, которая имеет самые высокие шансы стать первой приватизированной сетевой компанией.
Инвестиционный анализ
Государственные компании - основная причина падения индекса ММВБ. Электроэнергетика. В течение последнего месяца индекс ММВБ Электроэнергетика потерял 5,3% против снижения ММВБ на 1,8%. Сильнее всего на динамике индекса отразилось снижение котировок ИНТЕР РАО (-7,5%), Холдинга МРСК (-8,5%), ФСК ЕЭС (-9,5%) и РусГидро (-10,7%). В то же время котировки Э.ОН Россия, ТГК-1 и Мосэнерго, в целом, не претерпели изменений. Среди более-менее ликвидных компаний лидером оказалась ОГК-2, котировки которой выросли на 5% за последний месяц, и на 18% с начала года.
Э.ОН Россия - единственная компания в нашем фокус-листе. Мы ждем объявления со стороны E.ON AG прогноза дивидендных выплат и стратегии для российского подразделения Э.ОН Россия, которое может состояться 13 марта. Потенциал выплат щедрых дивидендов за 2012П с доходностью 2,5-5% (на основании коэффициента выплаты 25-50%) остается основным катализатором для акций компании. Коэффициент выплаты в 2012П может достичь 100% чистой прибыли, поскольку финансовый директор Ульф Баккмайер сообщил о такой возможности в 2012 г. В этом случае дивидендная доходность достигнет
впечатляющих 10%.
РусГдиро: негативные настроения в ближайшее время будут доминировать. Очень сильные операционные результаты за 4К12 (+27% г/г) были омрачены
неопределенностью в отношении потенциальных инвестиций в российскую систему водоснабжения и суровой критикой Владимира Путина в отношении действий главы компании Евгения Дода. Мы сохраняем позитивный фундаментальный взгляд на компанию, однако считаем, что текущие негативные настроения будут доминировать в краткосрочной перспективе. Поэтому мы исключаем РусГидро из нашего фокус-листа.
Мосэнерго может вскоре сообщить о сделке M&A. После того, как Газпром энергохолдинг представил финансовые прогнозы по МСФО за 2012 г. для своих
подразделений, мы подтверждаем наше позитивное отношение к ТГК-1 и Мосэнерго, учитывая сильные фундаментальные показатели этих компаний. Кроме того, Мосэнерго подтвердило переговоры в МОЭКом и Квадрой, что может стать сильным катализатором в случае объявления о какой-либо сделке. Мы сохраняем осторожное отношение к ОГК-2, поскольку, учитывая значительные потребности в инвестициях в 2013-2017П, весьма вероятна новая допэмиссия.
МРСК Центра и Приволжья - фаворит в шорт-листе к приватизации. На наш взгляд, основными кандидатами на приватизацию являются наиболее эффективные компании: МРСК Центра, МРСК Центра и Приволжья и МРСК Волги, поскольку данным компаниям удалось успешно «перезагрузить» RAB-
регулирование практически во всех регионах, а также благодаря низкой долговой нагрузке. МРСК Центра и Приволжья является наименее проблемной компанией
и, на наш взгляд, имеет самые высокие шансы стать первой приватизированной МРСК.
