Синергии нужен маленький победоносный buy back

Дарья Пичугина

Обратный выкуп акций в последнее время стал очень популярен на российском рынке. Его уже проводит Фармстандарт, собирается осуществить эту процедуру Протек. На прошлой неделе решение о buy back принято собранием акционеров Синергии. В отличие от масштаба выкупа у двух вышеуказанных эмитентов предполагаемый Синергией объем небольшой — только 5% от уставного капитала. Срок проведения данной процедуры также невелик — с 15 апреля по 20 мая 2013 года.

Обратный выкуп для Синергии будет первым в ее истории. До этого компания только наращивала количество акций, обращающихся на рынке. Так, если при IPO в 2007 году на рынке было размещено 19% уставного капитала, то в ходе двух последующих SPO, проведенных в 2009-2010 году, доля свободно обращающихся бумаг достигла 28,11%. Теперь же планируется выкупить с рынка 1 283 500 акций, тем самым уменьшив free float до 23,1%. При этом стоит отметить, что выкуп будет производиться не по рыночной цене, а по средней цене в период с 10 июля 2012 года до 9 января 2013 года, равной 470 руб. Компания решила обезопасить себя от излишних трат, так как обычно после появления новостей о выкупе котировки эмитентов значительно растут.

Напомню, что обратный выкуп зачастую используется компаниями как альтернатива выплате дивидендов, стабильность которых могут позволить себе поддерживать эмитенты с предсказуемым высоким денежным потоком, в то время как обратный выкуп не предполагает повторения в следующем году в таком же или большем объеме. Следовательно, эту процедуру может себе позволить компания и с нестабильным денежным потоком. По итогам 1-го полугодия 2012 года денежные средства и их эквиваленты Синергии составили более 1 млрд руб., что на 42% больше, чем на конец 2011 года. Компания планирует потратить на выкуп акций 603,2 млн руб., значит у нее еще останется существенный объем средств для дальнейшего развития. При этом за всю свою историю Синергия ни разу не выплачивала дивиденды. Дальнейшая судьба бумаг, которые будут выкуплены, пока неизвестна.

По заявлению представителей компании, buy back осуществляется для поддержки котировок акций на рынке. За прошедший год бумаги Синергии потеряли порядка 22%, в то время как индекс ММВБ просел на 7,9%, а индекс потребительского сектора прибавил 14%.


Источник: Финам.

Сегмент производства алкоголя, безусловно, испытывает значительное давление из-за роста акцизов и повышения минимальных цен. Тем не менее, в 2012 году производство спиртного увеличилось на 14%, что стало самым высоким показателем с 2008 года. Синергия нарастила выпуск алкогольной продукции на 4%, до 14,3 млн дал, хотя по итогам года и не смогла удержать лидерство по объемам производства.

Стоит отметить, что после того, как вопрос о выкупе был вынесен на заочное голосование акционеров, бумаги Синергии прибавили в цене 23,45%. Сейчас акции торгуются с премией в 15,9% к цене выкупа. Это говорит о том, что определенная часть инвесторов верит в хорошие перспективы компании, а также рассчитывает на рост котировок вследствие сокращения free float. При этом ликвидность акций сократится ненамного. По моему мнению, данный выкуп скорее призван показать уверенность менеджмента в неоцененности акций, чем значительно повлиять на котировки. Текущая справедливая цена акций Синергии по сравнению с зарубежными аналогами составляет 1196 руб., однако реализация потенциала будет значительно ограничена низкой ликвидностью и неустойчивым положением российского алкогольного рынка.