Три лучших идеи в банковском секторе

В конце прошлого года мы подводили итоги деятельности банков и выяснили, насколько успешной она была и какая динамика была характерна для сектора в 2012-м. В лидерах роста оказались акции Сбербанка — как обыкновенные, которые поднялись на 12,78%, так и привилегированные, которые прибавили 9,79%. Остальные бумаги показали отрицательную динамику при увеличении индекса ММВБ на 2,07%.

В начале текущего года на российском фондовом рынке преобладал оптимизм, что способствовало активному росту котировок. Однако по-прежнему нерешенные проблемы в экономике еврозоны, секвестр бюджета США, ускорение инфляции в Китае и другие негативные факторы заставляют инвесторов искать более консервативные финансовые инструменты или не совершать крупных покупок. Кстати, если сравнивать динамику индекса ММВБ и ММВБ Финансы с начала текущего года и по состоянию на 7 марта, то в первом случае увеличение составило 1,13%, во втором — на 5,3%.



Впрочем, единой динамики в бумагах банковского сектора не наблюдается. Большинство из них с начала года прибавляют в цене. Активнее всего движутся вверх котировки Сбера: его обычка выросла на 13,3%, а префы поднялись чуть меньше — на 12,4%. На третьем месте по темпам роста — обыкновенные акции Банка Возрождение, с начала года прибавившие 10,7%. Примечательно, что и его привилегированные акции за этот период выросли на 9,4%, что тоже неплохо. Впрочем, такую динамику я в целом и ожидала. Те, кто в конце года приобрел в свой портфель Сбербанк и Возрождение, уже получили неплохой доход, который превышает ставку по депозитам в данных банках и среднюю максимальную ставку для первой десятки кредиторов России, которая за первую декаду марта составила 9,975%.



Напомню, что банки начнут раскрывать финансовые результаты за 2012 год по МСФО в конце марта. Пока ни один из представителей сектора также не представил обновленную в соответствии с реалиями рынка стратегию развития, которая начнет действовать с 2014 года.


Итак, несмотря на успешное начало года, я по-прежнему отдаю предпочтение трем эмитентам сектора: Сбербанку, ВТБ и Банку Возрождение.

Скажу пару слов о Банке Санкт-Петербург и Банке Москвы скажу несколько слов. Так, от БСП по итогам 2012-го вряд ли стоит ждать показателей, сопоставимых с результатами 2011 года, поскольку ушедший год оказался более слабым в связи с запуском новой стратегии развития бизнеса. Старт ее реализации был дан в 2011 году, и она только начинает приносить первые положительные плоды. Но улучшение идет довольно медленными темпами. Продолжают расти процентные, административные и прочие операционные расходы кредитной организации. Последние увеличились за девять месяцев 2012 года на 20,68%, до 5166,1 млн руб. Единственной интересной идеей в БСП могли быть префы, по которым выплачиваются довольно щедрые дивиденды: в 2011 году они составляли 12,24 руб. на акцию. Однако реестр акционеров был закрыт 7 марта, в связи с чем в этих бумагах наблюдались покупки, а уже после отсечки, как это обычно бывает, префы потеряли в цене и 11 марта находились в лидерах падения.

Банк Москвы на протяжении минувшего года не только демонстрировал агрессивные темпы роста бизнеса, но и активно работал над сокращением своих проблемных долгов, доставшихся от прошлых акционеров. Тем не менее доверие инвесторов к этому банку и, соответственно, к его акциям вернется еще не скоро. Хотя надо заметить, что планы на 2013 год у кредитной организации не только вполне реальны, но и довольно перспективны.

Сбербанк по итогам 2012 года отразил рекордную чистую прибыль в размере 344 млрд руб. и на протяжении года оставался лидером по всем основным показателям РСБУ. Сбер сгенерировал 34% от общей прибыли, полученной сектором. Кроме того, результаты по МСФО на протяжении года были также ожидаемо сильными. Напомню, за девять месяцев прибыль Сбербанка, согласно международным стандартам отчетности, достигла 262,8 млрд руб., что на 2,7% выше показателя за тот же период 2011 года (255,8 млрд руб.). По моим расчетам, результаты банка за весь 2012 год будут не менее сильными, что позитивно отразится на его акциях в среднесрочной перспективе. Кстати, 7 марта Сбербанк опубликовал неконсолидированную отчетность по РСБУ за февраль 2013 года, которая в целом оказалась умеренно положительной, поскольку кредитный портфель банка показал небольшую стагнацию, а норматив достаточности капитала вновь немного снизился. Однако я полагаю, что это временное явление, и уже в марте активный рост возобновится. Сбербанк продолжает постепенно улучшать показатели, что не только свидетельствует о стабильности его бизнеса, но и позволяет рассчитывать на хорошие финансовые результаты за 1-й квартал 2013 года как по РСБУ, так и по МСФО. Цель по обыкновенным акциям Сбербанка составляет 115,20 руб., по привилегированным — 83,2 руб. Рекомендация «держать» сохраняется.

ВТБ на протяжении года занимал почетное второе место в рейтинге лучших банков по всем основным показателям согласно российским стандартам. В 1-м полугодии минувшего года банк демонстрировал довольно слабые результаты в сравнении с уровнями того же периода 2011-го, а во 2-м ситуация стала меняться к лучшему. Это отразилось на показателях банка за девять месяцев по МСФО и за год в целом. Чистая прибыль по МСФО за 3-й квартал повысилась на 40%, до 26,6 млрд руб. год к году. Я полагаю, что ВТБ представит сильную отчетность за ушедший год, уложившись в ранее данные прогнозы, и в среднесрочной перспективе это положительно отразится на его акциях. С 1 марта бумаги банка находятся в котировальном списке А1 ММВБ. С переходом в него повысится капитализация группы, так как ее бумаги отныне смогут приобретать российские негосударственные пенсионные фонды, компании, управляющие средствами Пенсионного фонда России, и ряд других инвесторов. Более того, включение в новый список позволит ВТБ более успешно провести приватизацию путем допэмиссии, так как в ней смогут поучаствовать и те инвесторы, которые не могли раньше это делать по закону. Благодаря повышению количества потенциальных инвесторов возрастет спрос на бумаги группы, а также улучшатся возможности по привлечению «долгих» денег Таргет по бумагам ВТБ составляет 0,08337 руб., рекомендация — «покупать».

Банк Возрождение продолжает проводить свойственную ему консервативную политику. Напомню, что финансовые результаты за девять месяцев 2012 года оказались выше, чем показатели аналогичного периода 2011 года. Тем не менее квартальные показатели были несколько хуже ожидаемых значений, что негативно отразилось на котировках акций. Однако стабильность банка была подтверждена сохранением кредитных рейтингов и прогноза агентства S&P. Для стабильного наращивания своего кредитного портфеля в текущем году, а также для поддержания всех нормативов, и особенно достаточности капитала, банк 29 декабря 2012 года получил уже второй транш субординированного депозита в рамках ранее заключенного соглашения в середине 2011 года. В результате, еще в январе достаточность капитала (Н1) Возрождения увеличилась сразу на 0,73 п.п. и составила 12,18%, что является максимальным значением с середины прошлого года. Небольшой негативный эффект может вызвать снижение качества кредитного портфеля, которое отрицательно повлияет на размер прибыли, однако, на мой взгляд, по итогам 2012 года кредитная организация представит хорошие результаты по МСФО и отразит рост чистой прибыли более чем на 40% г/г.

Цель по обыкновенным акциям Банка Возрождение составляет 708,04 руб., рекомендация — «покупать». Таргет по привилегированным — 201,9 руб. Последние можно приобретать с целью получить дивиденды, хотя дивидендная история Банка Возрождение стабильна на протяжении многих лет, так что в текущем году повышения этих выплат вряд ли стоит ожидать.