Генерирующая компания ТГК-1, подконтрольная Газпрому, опубликовала финансовые и операционные результаты по итогам 2012 года согласно МСФО. Выручка компании в долларовом выражении снизилась на 2% с $2,05 млрд до $2,01 млрд. EBITDA компании показала рост 24% с $403 млн до $497 млн. Маржа показателя составила 25%, что на 5 п.п. больше, чем годом ранее. По итогам года компания зафиксировала прибыль в размере $201 млн, что на 51% выше значения $2011 года. Рентабельность чистой прибыли также подросла на 4 п.п. г/г до 10%.
ТГК-1, МСФО, $ млн
|
2012 |
2011 |
Изм. |
|
|
Выручка |
2 013 |
2 050 |
-2% |
|
Себестоимость |
1 695 |
1 811 |
-6% |
|
Операционная прибыль |
318 |
239 |
33% |
|
EBITDA |
497 |
403 |
24% |
|
Маржа EBITDA, % |
25% |
20% |
+5 п.п. |
|
Чистая прибыль |
201 |
133 |
51% |
|
Маржа чистой прибыли, % |
10% |
6% |
+4 п.п. |
|
Выработка э/э, млн кВтч |
30 388 |
28 362 |
7,1% |
|
Отпуск тепла, тыс. Гкал |
26 438 |
26 053 |
1,5% |
|
Источник: данные компании, расчеты БФА |
Отрицательная динамика выручки обусловлена, главным образом, ослаблением отечественной валюты в отчетном периоде. Выручка, выраженная в рублях, выросла на 3,7% г/г до 62,48 млрд руб., что совпало с нашими ожиданиями. Среди основных причин, оказавших влияние на рост доходов генератора стоит отметить выход на ОРЭМ второго блока ПГУ-180 Первомайской ТЭЦ, высокую водность во 2пг12, обеспечившую рост выработки гидростанций, а также повышение тарифа на тепло вкупе с подключением новых потребителей т/э.
Существенный рост прибыли был связан с двумя основными моментами: во-первых, компания в 2012 году отразила восстановление резерва под обесценение ОС размером 549 млн руб.; во-вторых, прочие операционные доходы увеличились почти втрое с 570 млн руб. до 1,52 млрд руб., в основном за счет реализации непрофильных активов.
Кроме того, генератор отчитался и о росте производственных показателей. Объем выработки э/э вырос на 7% г/г до 30 388 млн кВтч, а отпуск тепла на 1,5% до 26 438 тыс. Гкал.
Мы позитивно оцениваем опубликованные данные. Без учета влияния «неденежных» статей и единовременных операций по продаже активов генератор отчитался в рамках наших ожиданий. Несколько удивляет, правда, один момент. В феврале Газпром энергохолдинг озвучил свой прогноз финансовых результатов подконтрольных ему генераторов, согласно которому, например, прибыль ТГК-1 ожидалась им на уровне 3,3 млрд руб. или практически вдвое ниже фактической. По всей видимости, аудиторы внесли свои корректировки в ожидания ГЭХа. А это значит, что и по остальным компаниям холдинга ОГК-2 и Мосэнерго нас могут ожидать сюрпризы. Касательно ТГК-1, мы продолжаем рекомендовать бумаги эмитента к покупке с целевой ценой 0,012 руб. за акцию, что предполагает 75%-й потенциал роста.
