Золото ждет коррекции на биржах

Дмитрий Демиденко

Реакция золота на события, происходящие на Кипре, в очередной раз подтвердила справедливость мысли о том, что отток инвестиционного спроса вернул вечному металлу статус безопасной гавани. Риск распада еврозоны в связи с углублением банковского кризиса вновь замаячил на горизонте и увел капитал в надежные инструменты. При этом укрепление доллара почувствовало на себе большинство активов товарного рынка, но не золото.

Созданный на Кипре прецедент может спровоцировать отток вкладов в других проблемных государствах региона и повысить привлекательность вложения денежных средств в драгоценные металлы. Однако первым признаком развития восходящего тренда по активам данного сектора станет коррекция на американском рынке акций.

Динамика индекса Доу-Джонса и котировок золота


Источник: Финам. *динамика индекса представлена красным цветом.

Синхронно изменявшиеся большую часть прошлого года котировки фьючерсов на золото и на биржевой индекс с ноября вошли в обратную корреляцию. В качестве основной причины такой динамики я бы назвал снижение инвестиционного спроса. В частности, только в марте запасы физического металла в ETF-фондах сократились на 31 тонну, а с начала года — на 141 тонну.

Капитал начал перетекать на рынок акций, что отразилось на росте основных биржевых индексов. Тем не менее фундаментальные показатели американских компаний, входящих в базу расчета индекса Доу-Джонса, немного не соответствуют той динамике, которую демонстрирует последний.

Динамика доходов американских компаний, входящих в индекс Доу-Джонса, за последние 12 месяцев, предшествующих 3-му и 4-му кварталам, $ млрд


Источник: ycharts.com, расчеты Инвесткафе.

Несмотря на то, что в 4-м квартале увеличились доходы 20 из 30 компаний в годовом исчислении, максимальный прирост составил 3,72%, а в целом показатель поднялся на скромные 0,12%. В то же время сам индекс в течение января-марта 2013 года повысился на 10,3%. Конечно же, по одному индикатору делать выводы о фундаментальной привлекательности эмитентов нельзя, и все же возникают обоснованные подозрения о возникновении «пузыря» на фондовом рынке.

Текущая макроэкономическая ситуация способствует раздуванию этого «пузыря». В частности, пока трудно предсказать реакцию рынка на результаты заседания FOMC. В его преддверии сторонники и противники продолжения количественного смягчения получили в свои руки весомые козыри. Сильный рынок труда и умеренная инфляция будут находиться в центре внимания членов комитета.

Продолжение QE — «бычий» сигнал в первую очередь для рынка акций, поэтому сомнительно, чтобы золото бурно отреагировало на информацию об этом. Более значимыми факторами роста его котировок станет постепенное восстановление физического спроса (прежде всего в инвестиционной сфере), а также повышение инфляционных ожиданий, первым признаком которого будет являться коррекция на фондовом рынке.

На мой взгляд, кипрские события показали, что в ближайшее время признаки рецессии мировой экономики станут основными факторами роста цен на вечный металл. Пока же золото будет находиться под давлением. Задумываться о наращивании длинных позиций стоит при условии успешного тестирования уровня $1620. В качестве среднесрочной цели выступает область $1720-1740 за унцию.