НЛМК: теперь только вверх

Павел Емельянцев

На следующей неделе НЛМК опубликует финансовую отчетность за 2012 год. Уже известные результаты производственной деятельности за 4-й квартал прошлого года позволяют сделать прогноз итоговых показателей компании.

В первую очередь стоит отметить, что в производственном плане 2012 год оказался достаточно успешным для НЛМК. Компания сумела существенно увеличить объемы выпуска продукции. Так, производство стали и чугуна выросло на 24,7% и 21,3% соответственно. Готовой металлопродукции было произведено 15,17 млн тонн, что больше результата 2011 года на 16,2%. Рост объемов продаж готовой продукции год к году частично обусловлен консолидацией прокатных мощностей CIF в середине 2012-го.

Правда, значительная часть этого роста пришлась на 1-е полугодие, а с 3-го квартала металлург начал демонстрировать ухудшение показателей.


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

В частности, отмечено снижение объемов реализации готовой продукции в 4-м квартале 2012 года в зарубежных дивизионах компании. Это произошло вследствие ухудшения макроэкономической ситуации и падения спроса со стороны основных потребителей. Напомню, что последний квартал прошлого года ознаменовался снижением ВВП (кв/кв) практически во всех ведущих государствах еврозоны, а также в Великобритании и США.

Металлургическая отрасль традиционно одной из первых отреагировала на ухудшение рыночной конъюнктуры.

В связи с уменьшением объемов продаж и падением цен на продукцию я ожидаю ухудшения финансовых показателей НЛМК в 4-м квартале. Рентабельность по EBITDA в период с октября по декабрь 2012-го может оказаться на весьма низком уровне и составить лишь 12%.

По моему прогнозу, выручка НЛМК за ушедший год должна оказаться на уровне $12,18 млрд, EBITDA — $1,85 млрд, чистая прибыль — $0,74 млрд. Таким образом, итоговая рентабельность по EBITDA достигнет 15,2%.


Источник: данные компании, расчеты Инвесткафе.

Для сравнения: по итогам 2011 года (после консолидации низкоэффективных зарубежных прокатных мощностей CIF) рентабельность компании составила 19,4%. А в 2010 году (до консолидации) показатель находился на недостижимом пока уровне 28,1%. Впрочем, стоит отметить, что такая ситуация характерна не только для НЛМК. Снижение рентабельности — это проблема, с которой в последние годы столкнулись все металлургические компании.

Цель по акциям НЛМК составляет 58,7 руб. В результате трехмесячного снижения с январских максимумов рыночная цена оказалась ниже рассчитанного таргета. Ценные бумаги металлурга на текущий момент обладают потенциалом роста в 14,6%, поэтому я рекомендую приобретать их. Однако необходимо помнить о рисках, связанных с негативным воздействием на сектор затяжного экономического спада в Европе и США.