Григорий Бирг
ЛУКОЙЛ заплатит $2,05 млрд за Самара-Нафта, или $3,3 за баррель запасов. Моя оценка Самара-Нафта исходя из данных по запасам, добыче и чистой прибыли на конец 2011 года составляла $1,5-$1,8 за баррель запасов. По факту, ЛУКОЙЛ платит намного больше. Запасы компании превышают 85 млн тонн, а добыча близка к 2,5 млн тонн нефти в год. Добыча нефти ЛУКОЙЛом после приобретения вырастет более чем на 3%, в то время как запасы углеводородов вырастут более чем на 3,5%. Регион, в котором ведет деятельность Самара-Нафта хорошо изучен и обладает развитой инфраструктурой и расположен достаточно близко к экспортным терминалам на черном море. Самарский регион близок к двум НПЗ ЛУКОЙЛа: Волгоградскому, мощностью 11 млн тонн и Пермскому, мощностью 13 млн тонн а также к основным рынкам сбыта нефтепродуктов. Проблем с финансированием сделки у ЛУКОЙЛа не возникнет. Соотношение чистого долга к EBITDA у компании на конец 2012 года было весьма низким – около 0.2x. Свободный денежный поток за год составил $6.4 млрд. Денежных средств на конец 2012 года у компании имелось на сумму $2.9 млрд. Исходя из вышесказанного, новость умеренно позитивна для ЛУКОЙЛа, а тот факт что цена оказалось высокой отражает привлекательность актива и уверенность компании получить существенные синергии от консолидации Самара-Нафта.
Целевая цена – 2815 руб, рекомендация «покупать».
Дарья Пичугина
М.Видео на прошлой неделе опубликовало финансовые результаты деятельности за 2012 год. Рентабельность компании осталась на прежнем уровне, валовая на уровне 24,7%, EBITDA - 5,6%, в то время как рентабельность остального рынка имеет тенденцию к снижению. При этом рентабельность компании будет оставаться на текущем сравнительно высоком уровне благодаря маржинальным договорам с поставщиками. У компании все также отсутствуют долговые обязательства на балансе, чисты долг отрицательный, что говорит о финансовой устойчивости. В 2013 году М.Видео планирует открывать магазины в новом, более интересном для покупателя формате, а также реконструировать старые магазины по данному образцу, что позволяет значительно увеличить их выручку. Таким образом, бизнес М.Видео можно назвать стабильно растущим, кроме того акции компании остаются привлекательными с точки зрения дивидендной доходности.
Котировки акций Дикси в последнее время не радуют ростом, однако я не считаю, что настало время продавать бумаги. Планы компании обширные, потенциал роста выручки и прибыли сохраняется высокий. Согласно планам компании, выручка вырастет к 2015 года в 2 раза, до 294 млрд. руб. как за счет роста числа магазинов на 400 штук в год, так и за счет роста посещаемости и лояльности к бренду. В планах ритейлера увеличение доли собственных марок в продажах с 10% до 15%, что будет способствовать росту рентабельности. Рентабельность собственных торговых марок превышает рентабельность товаров сторонних производителей на несколько процентов. Высокое качество продуктов под собственной торговой маркой также должно по планам компании увеличить посещаемость магазинов. Особенно активно собственные марки компания будет развивать в магазинах у дома. Напомню, что магазины формата у дома под маркой Дикси показывают наибольший темп роста выручки: по итогам 2012 года он составил 40%, по итогам 2 месяцев 2013 года – 51,9%. Этот же формат компания наиболее активно развивает, по сравнению с февралем 2012 года, их торговые площади выросли на 58%. Я ожидаю, что Дикси по итогам 2013 года покажет рост выручки порядка 24-25%, рентабельность компании за счет улучшения логистической системы и роста роли СТМ вырастет до 7-8%.
Целевая цена по акциям Дикси на 2013 год – 900 руб.
Екатерина Кондрашова
В банковском секторе по-прежнему привлекательными для покупок выглядят акции Сбербанка, который на прошлой неделе отчитался за прошлый год по международным стандартам, которые в целом должны быть довольно сильными. Более того, банк поделился и планами на 2013 год, а по большому счету, лишь подтвердил ранее обозначенные прогнозы. Несмотря на снижение спроса, руководство Сбербанка довольно оптимистично в отношении прогнозов по розничному бизнесу на текущий год. В декабре крупнейший российский банк ожидал, что темпы роста розничного кредитования в 2013 году замедлятся до 19-25%. В ушедшем году благодаря покупке австрийского Volksbank и турецкого Denizbank Сбербанка нарастил розничное кредитование на 57,1%. Напомню, что без учета данных активов, повышение показателя составило 43,2%. Руководство Сбербанка не исключает, что прогнозы по росту розничного кредитного портфеля будут пересмотрены в сторону повышения. При этом прогноз по увеличению корпоративного кредитования остается на уровне 13-15%. Более того, дивидендная доходность остается одной из самых привлекательных среди бумаг банковского сектора и позитивно отразиться на котировках акций в ближайшее время. Согласно опубликованным на сайте Сбербанка данным, размер дивидендов по обычке будет равен 2,57 руб., по префам — 3,2 руб. Это предполагает общая сумма, которую направят на эти цели составит 58,7 млрд руб., или 17% от чистой прибыли, полученной по МСФО. Напомню, реестр акционеров закрывается 11 апреля.
Целевая цена по обыкновенным акциям Сбербанка составляет 115,20 руб., по привилегированным — 83,2 руб.
Юлия Войтович
Сургутнефтегаз планирует вплоть до 2016-2018 года сохранять стабильный уровень добычи, что является позитивным фактором для компании, учитывая высокую степень истощенности месторождений в основном регионе деятельности компании – Западной Сибири. Кроме того, в стабилизации добычи Сургутнефтегазу поможет месторождение имени Шпильмана, лицензию на которое компания приобрела в конце прошлого года. К 2020 году добыча нефти на месторождении может достичь 6 млн тонн. Дивидендную политику руководство Сургутнефтегаза в ближайшее время менять не намерено, сохраняя суммарный объем выплат по привилегированным акциям на уровне около 7% от чистой прибыли компании по РСБУ. По итогам 2012 года чистая прибыль компании сократилась на 31% и составила 161 млрд руб. по сравнению с 233 млрд руб., полученными в 2011 году. В связи со снижением чистой прибыли стоит ожидать и аналогичного снижения дивидендов. Инвесторы могут рассчитывать на выплату 1,5 руб. на привилегированную акцию (в 2011 году было 2,2 руб.) Дивидендная доходность, исходя из текущих цен, составит 6,9%. Несмотря на снижение дивидендов, привилегированные акции Сургутнефтегаза продолжают оставаться среди лидеров отрасли по дивидендной доходности. Полагаю, что поддержание компанией стабильных объемов добычи, а также высокая дивидендная доходность, позволят акциям Сургутнефтегаза продолжить пользоваться популярностью среди инвесторов.
Целевая цена по привилегированным акциям – 26,5 руб.
Недавно российская газовая монополия объявила о том, что начала формировать консорциум по строительству третьей нитки Северного потока. А также стало известно, что Газпром по поручению правительства РФ планирует рассмотреть вопрос об увеличении мощности газопровода Ямал-Европа, который идет через территорию Белоруссии и Польши до Германии. В настоящее время общие мощности по транспортировке российского газа европейским потребителям, учитывая пропускную способность газотранспортной система Украины, составляет 246,4 млрд куб м. В то же время экспорт Газпрома по итогам 2012 года упал на 8,1% и составил 203,22 млрд куб м. В общем, с учетом планов по строительству двух дополнительных ниток Северного потока, а также проекта Ямал-Европа-2, Газпром может увеличить трубопроводные мощности в Европу почти до 380 млрд куб м газа в год, что означает, что в среднесрочной перспективе российской газовой монополии необходимо будет увеличить экспорт газа в Европу практически вдвое. К вопросу о целесообразности столь существенного увеличения мощностей трубопроводов в Европу добавляется еще и увеличение инвестиционной программы Газпрома в связи с новыми проектами. Строительство Южного потока потребует инвестиций в $20-25 млрд. Увеличение мощностей газотранспортной России – проект Южный коридор – около $16,5 млрд. Третья нитка Северного потока может потребовать инвестиций до $4 млрд. Ямал-Европа-2 – до $5 млрд. Потому неудивительно, что новости об увеличении инвестиционной программы Газпрома, а также о принятии решений по реализации новых проектов, негативно воспринимается инвесторами госмонополии.
Целевая цена по акциям Газпрома – 157 руб.
Анна Бодрова
Инвестиционной идеей на новую неделю в паре евро/доллар может стать покупка инструмента от текущих уровней к целям на 1,289/1,302. В паре доллар/рубль могут начаться продажи от 31,5 к цели на 30,75, интересны короткие краткосрочные позиции - позже рубль вернется к 31 руб./USD.
Лилия Бруева
Э.ОН Россия 2 апреля опубликовала отчетность по МСФО за 2012 год, которая полностью подтвердила предварительные значения ключевых финансовых показателей одного из самых эффективных российских генераторов, представленные в консолидированной отчетности ее материнской компании — немецкого концерна E.ON. Судя по этим данным, в 2012 году Э.ОН Россия сохранила за собой лидерство по рентабельности в секторе генерации РФ. По итогам 2012 года выручка Э.ОН выросла на 13,5%, до 75,023 млрд руб. EBITDA на полпроцента оказалась ниже моего прогноза и составила 29,162 млрд руб., что подразумевает рост на 27,4% год к году. Операционная прибыль (EBIT) стала выше на 17,5%, а чистая прибыль - на 25,1% год к году - до 18,255 млрд руб., что оказалось выше моих ожиданий на 10,6%. Таким образом, отчетность Э.ОН можно назвать успешной. Компания увеличила уровень рентабельности по EBITDA на 4,2 п.п., до рекордного для российских генераторов уровня в 38,9%. Чистая рентабельность составила 24,33%. Возврат на собственный капитал составил 16,83%, что выше требуемой нормы доходности для этих активов. Таким образом, инвестиции Э.ОН Россия привели к росту ее стоимости в 2012 году. Ожидание хороших дивидендов станет дополнительным драйвером роста капитализации Э.ОН по мере приближения даты закрытия реестра, которая в прошлом году пришлась на середину мая.
Цель по акциям Э.ОН — 3,9 руб., потенциал роста — около 50%.
Илья Раченков
Компания показала довольно неплохие результаты по итогам 2012 году, несмотря на прекращение работы в Узбекистане и негативную динамику курсов операционных валют к валюте отчетности. Прирост выручки составил почти 1%, также компания показала довольно высокую OIBDA margin - 42,8%. Долговая нагрузка МТС при этом осталась низкой. В 2013 году компания должна показать лучшую динамику финансовых показателей за счет устранения эффекта негативной динамики валютных курсов и роста доходов от оказания услуг мобильной передачи данных - тому будут способствовать весьма высокие капзатраты, которые впрочем по отношению к выручке должны снизиться при сравнении с предыдущим годом.
Также МТС должны основательно поработать над рентабельностью, в т.ч. за счет оптимизации розничной сети. Положительной динамике в розничном сегменте должно способствовать развитие сотрудничества с МТС-Банком.
Наконец, компания должная существенно нарастить показатель DPS, что также будет способствовать росту дивидендной доходности.
Вокруг Ростелекома в последнее время было много событий: во-первых, компания представила отчетность за 2012 год, которая оказалась не очень сильной. Тем не менее, компания показала прирост выручки на довольно приличные для телекома 6,6%, а OIBDA выросла на 0,7%. Рентабельность по последнему показателю составила 36,9%. 2013 год обещает стать для Ростелекома не менее сложным: в 2012 году сложилась довольно высокая база по выручке, и чтобы показать прирост доходов по итогам этого года компании придется особенно активно работать в сегментах ШПД, платного ТВ и мобильной связи. Однако положительным моментом является то, что приход новых акционеров и руководителей должен разрешить ранее имевшиеся противоречия компании с Минкомсвязи. Также положительным моментом является то, что в 2012 году была сформирована низкая база по OIBDA, что позволит более высокими темпами нарастить показатель в 2013-м г. Были запущены сети мобильной передачи данных, что создает предпосылки для высоких темпов роста доходов компании в данном сегменте.
Наконец, под большим вопросом остается размер дивидендов компании. Мы не исключаем вероятности их снижения, однако считает, что у компании есть возможности поддержать их на стабильном уровне.
