Олег Петропавловский
Доходность торговой идеи достигла уровня целевого значения (6.7%) всего через 5 дней после запуска рекомендации Теперь доля UC Rusal в Норникеле составляет 92% рыночной капитализации алюминиевой компании по сравнению с 104% неделю назад… …теперь этот коэффициент находится ближе к нижней границе нашего справедливого диапазона Динамика котировок UC Rusal/ГМК может даже развернуться Дивиденды от Норникеля могут привести к снижению поддержки для UC Rusal Однако цены на алюминий должны повыситься на фоне ожидаемого сокращения мощностей в мире Как минимум 20% производителей за пределами Китая убыточны, мы ожидаем сокращения выпуска Теперь доля UC Rusal в Норникеле составляет 92% MCap против 104% неделю назад. С момента запуска 2 апреля доходность торговой идеи составила 6.7%, при этом доля UC Rusal в ГМК как % от MCap снизилась с 104% на прошлой неделе до 92% на данный момент. Как видно на графике ниже, значение этого коэффициента находится ближе к нижней границе нашего справедливого диапазона, и мы даже не исключаем его разворота.
Высокие дивиденды от Норникеля могут привести к снижению поддержки для UC Rusal. Еще одним фактором опасений для торговой идеи в будущем мы считаем высокие дивиденды Норникеля, которые могут сократить поддержку для UC Rusal. В частности, мы ожидаем, что дивидендная доходность составит 7.6%, при этом котировки ГМК должны в теории снизиться на эту же величину после даты закрытия реестра (ожидается в начале мая). Таким образом, на данный момент коэффициент должен составлять не 92%, а 85%. Снижение может снизить уровень поддержки для котировок UC Rusal.
Снижение долговой нагрузки за счет дивидендов от Норникеля должно частично компенсировать слабую ценовую конъюнктуру на рынке алюминия. В качестве позитивного момента мы отмечаем, что цены на алюминий должны получить поддержку со стороны себестоимости производства (см. график ниже). В частности, 20% глобальных производителей алюминия на данный момент убыточны, что указывает на неизбежное сокращение мощностей.
Хороший старт нашего портфеля торговых идей. После закрытия pair trade «Покупать UC Rusal против ГМК» (в дополнение к pair trade «Покупать ТМК против Tenaris», закрытой в пятницу) в нашем портфеле осталось две торговые рекомендации (покупка Polymetal против Polyus и покупка НЛМК против EVRAZ). Учитывая наше требование по наличию в портфеле не менее трех pair trade идей для учета результативности рекомендаций, мы исходим из предположения, что 33% портфеля представлено в виде денежных средств.
