Событие. Группа «Интер РАО ЕЭС» опубликовала консолидированные результаты деятельности по МСФО. Выручка компании выросла на 3,7% до 556,2 млрд. рублей. В сегменте Генерация увеличение выручки на 31,2 млрд. руб. произошло за счет включения в периметр Группы выручки ОГК-3, вхождения в периметр группы (с 6 ноября) Башкирской генерирующей компании, увеличения выручки ОАО «ТГК-11», что связанно с увеличением продолжительности отопительного периода. Дополнительный эффект оказали вводы в ноябре новых мощностей на Харанорской и Уренгойской ГРЭС, в июне – Ивановских ПГУ. В сегменте Сбыт произошло уменьшение выручки на 3,5 млрд. руб., обусловленное снижением отпускных цен сбытовыми компаниями. В сегменте Трейдинг произошло уменьшение выручки на 10,2 млрд. руб., связанное с сокращением поставок российской электроэнергии на экспорт. Операционные расходы выросли на 8,2%. Основным неденежным фактором увеличения расходов стало обесценение основных средств в размере 27,1 млрд. руб. Кроме того, в течение отчетного периода произошло увеличение расходов на технологическое топливо на 20,9 млрд. руб. В результате показатель EBITDA снизился на 36% до 26,5 млрд. руб.
Чистый убыток составил 22.4 млрд. руб. В составе данной статьи был отражен эффект от приобретения Башкирской генерирующей компании и Trakya Elektrik, и эффект от переоценки ОАО «Башкирэнерго».
Объем заемных средств увеличился на 33,3%. Таким образом, соотношение Чистый долг/EBITDA на конец прошлого года составило 0,4 (с учетом депозитов на срок от 3 до 12 мес.).
млрд. руб.
|
|
2012 |
2011 |
Изм-е |
Изм-е, % |
|
Выручка |
556,2 |
536,2 |
19,9 |
3,7% |
|
от э/э и мощности |
531,4 |
517,3 |
14,1 |
2,7% |
|
тепловая |
17,1 |
13,0 |
4,2 |
32,1% |
|
прочая |
7,7 |
6,0 |
1,7 |
28,5% |
|
Операционные расходы |
-593,4 |
-548,5 |
-44,9 |
8,2% |
|
EBITDA |
26,5 |
41,7 |
-15,2 |
-36,4% |
|
Прибыльность по EBITDA |
4,8% |
7,8% |
|
|
|
Операционный убыток |
-31,7 |
-4,5 |
-27,3 |
608,0% |
|
Чистая прибыль |
-22,4 |
41,5 |
-63,8 |
-153,9% |
|
Чистый долг |
10,6 |
-33,5 |
44,1 |
-131,6% |
|
ebitda* |
26,5 |
41,7 |
-15,2 |
-36,4% |
|
Чистый долг/ebitda |
0,4 |
-0,8 |
|
|
Данные компании, расчеты ИК «Финам»
Комментарий. Опубликованная отчетность оказалась хуже консенсус-прогноза. Рост операционных расходов показал опережающую динамику по сравнению с ростом выручки, в результате рентабельность по EBITDA снизилась с 7,8% до 4,8%. Наибольшее влияние в падение этого показателя внесли следующие факторы: снижение отпускных цен сбытовыми компаниями, опережающий рост тарифов на газ по сравнению с ростом цен электроэнергию на оптовом рынке, перенос индексации тарифа на электроэнергию на полгода, а также сокращение поставок российской электроэнергии на экспорт. Кроме того, за истекший год выросли на 85% капитальные затраты и достигли 48,9 млрд. руб. В связи с возросшими капитальными затратами вырос чистый долг компании. Тем не менее, уровень долговой нагрузки невысокий: соотношение Чистый долг/EBITDA находится на комфортном уровне.
В целом мы считаем, что опубликованные результаты окажут негативное влияние на котировки акций компании.
