ВТБ может и лучше

Группа ВТБ 24 апреля представила отчетность за 2012 год по МСФО. Чистая прибыль компании за отчетный период поднялась на 0,11%, до 90,6 млрд руб. против 90,5 млрд руб. годом ранее. Тем не менее 4-й и 3-й кварталы оказались довольно успешными для всего бизнеса группы по сравнению с 1-м полугодием 2012-го.

Чистая прибыль ВТБ в 4-м квартале повысилась на 69,8%, до 30,4 млрд руб. год к году. Отмечу, что розничный бизнес по-прежнему приносит группе большую доналоговую прибыль, нежели корпоративный. Так, розничный банковский бизнес заработал 66 млрд руб., или 57,8% от общей доналоговой прибыли, а корпоративно-инвестиционный банковский бизнес — 52,4 млрд руб. и 45,9%.



Процентные доходы в годовом сопоставлении повысились на 33%, процентные расходы — на 63%. Превышение темпов увеличения первого показателя над вторым обусловило замедление роста чистого процентного дохода, который за отчетный период повысился на 8,4%, достигнув 246 млрд руб. Тем не менее в 4-м квартале данный показатель снизился на 8%, до 71,7 млрд руб. Чистые комиссионные доходы за год выросли на 23,2% и составили 48,3 млрд руб., за квартал — на 16,5%, до 14,1 млрд руб. Операционные доходы до создания резерва под обесценение кредитного портфеля по итогам 2012 года поднялись на 28,9%, до 369,5 млрд руб., а за 4-й квартал — на 43,9%, до 110,4 млрд руб.

Продолжили расти и затраты на персонал, которые в годовом сопоставлении повысились на 35,4% и достигли 191,6 млрд руб. Это по-прежнему обусловлено консолидацией Банка Москвы, а также развитием ключевых направлений группы, в том числе запуском Лето Банка. Чистая процентная маржа группы ВТБ по итогам года составила 4,2%, показав снижение на 0,8 п.п. в сравнении с аналогичным показателем 2011 года. В квартальном исчислении чистая процентная маржа выросла на 0,5 п.п., до 4,6%.

За прошлый год активы группы повысились на 9,2%, до уровня 7,4 трлн руб. против 6,8 трлн руб. по итогам 2011 года. При этом важно отметить, что кредитный портфель до создания резервов за увеличился на 10,8% г/г и составил 5,1 трлн руб. Главным образом это произошло за счет роста розничного кредитного портфеля на 35,9% (1,12 трлн руб.). В то же время корпоративный кредитный портфель стал больше на 5,3% и составил 3,96 трлн руб. Приятно, что на протяжении года качество кредитного портфеля группы не изменилось, причем в сравнении с уровнем 3-го квартала доля просроченных кредитов сократилась с 5,6% до 5,4%. По итогам 2012 года расходы на создание резервов под обесценивание кредитного портфеля выросли на 88% г/г и составили 59,4 млрд руб. Однако больше треть данных издержек пришлось на 1-й квартал и было обусловлено реализацией консервативной политики формирования резервов группы. При этом коэффициент покрытия просроченных кредитов резервами за прошлый год оказался равен 112,4% против 111,3% годом ранее.





Объем привлеченных средств клиентов за 2012 год вырос на 2,1%, до 3,67 трлн руб. Этот рост был обеспечен главным образом за счет розницы, в которой данный показатель увеличился на 23,5% и составил 1,43 трлн руб. В то же время объем привлеченных средств от корпоративных клиентов сократился на 8,1% до 2,24 трлн руб. В прошлом году ВТБ на 61,7% (до 104 млрд руб.) сократил вложения в акции, при этом в 4-м квартале данный показатель уменьшился на 48,3%.

Кроме того, на протяжении года ВТБ уделял особое внимание достаточности собственного капитала. Группой был привлечен синдицированный кредит в объеме $2 млрд сроком на три года. Кроме того, были выпущены пятилетние еврооблигации на сумму 500 млн австралийских долларов со ставкой купона 7,5% годовых. В результате коэффициент достаточности капитала по итогам 2012 года составил 14,6% против 13% годом ранее. ВТБ в дальнейшем планирует продолжать наращивать собственный капитал для обеспечения развития бизнеса.



Опубликованная отчетность группы ВТБ оказалась чуть хуже моих ожиданий, однако результаты за 4-й квартал значительно улучшились по сравнению с показателями 2011-го и первых двух кварталов 2012-го. В то же время ряд негативных факторов, среди которых недоверие инвесторов к бумагам в связи с кризисом на Кипре, а также не совсем понятные сроки проведения приватизации госпакета банка, оказывает давление на котировки бумаг. К сожалению, эта ситуация может сохраниться на протяжении еще нескольких месяцев. С учетом влияния этих рисков целевая цена по бумагам группы была снижена. Тем не менее акции ВТБ по-прежнему торгуются с большим дисконтом по мультипликаторам P/E и P/BV по отношению к банкам в секторе и зарубежным аналогам. Обновленный таргет по бумагам составляет 0,07781 руб., рекомендация «покупать» сохраняется.