Мы подтверждаем наш выбор акций Норильского никеля как одной из самых привлекательных бумаг в секторе:
Дивиденды за 2012 г. подтверждены в объеме $2 млрд, RUB 400.83 на акцию ($1.268/ADR, доходность 7.9%).
Дата отсечки - 30 апреля для локальных акций и 26 апреля - для ADR.
Ожидаем восстановления уверенности инвесторов в намерении компании продолжать дивидендные выплаты.
Компания имеет возможности для дивидендных выплат.
Видим ограниченный потенциал снижения цен на никель, 30-35% производства никеля убыточно на уровне денежной валовой прибыли, еще больше - на уровне денежного потока.
M2M EV/EBITDA Норникеля - 6.5x, слишком низко для цикла снижения.
Лучшая дивдоходность среди российских бумаг подтверждена на уровне 7.9%, в ближайшие два года ожидаем 12%. Совет директоров Норильского никеля одобрил дивиденды за 2012 г. на уровне RUB 400.83 на акцию ($1.268 на ADR и $12.68 на акцию), что соответствует доходности 7.9%. Совокупные выплаты составят $2.0 млрд, что полностью соответствует условиям соглашения. Таким образом, в течение ближайших двух лет объем дивидендов достигнет $3 млрд (доходность 11.8%) и далее будет составлять 50% EBITDA компании ($2.1 млрд при текущих ценах на цветные металлы).
Новость подтверждает снижение рисков для дивидендов и повышает доверие инвесторов. Выплата дивидендов укрепит доверие инвесторов к корпоративному управлению компании в целом и дивидендной стратегии в частности. Также мы считаем такой уровень дивидендных выплат устойчивым, поскольку 1) CapEx компании сократится до $2.5 млрд в 2013 г. и далее будет поддерживаться на уровне около $2 млрд (полностью соответствует нашему взгляду); 2) цены на цветные металлы (прежде всего на никель) должны восстановиться в связи с сокращением предложения; и 3) Норникель может себе позволить нарастить долговую нагрузку, если восстановления цен не произойдет.
Самая надежная добывающая компания благодаря рентабельности, цены на никель уже на уровне себестоимости. Мы подтверждаем нашу точку зрения, что Норникель - самая интересная инвестиция в секторе металлургии и добычи, учитывая самые низкие риски и наиболее высокий коэффициент выплат. Мы отмечаем, что рынку может потребоваться время, чтобы признать привлекательность инвестиционной истории ГМК, однако такую признательность ГМК, безусловно, получит. В частности, как видно на графике справа, треть мирового производства никеля убыточна на уровне денежной валовой прибыли, что указывает на то, что более половины из них несет убытки на уровне EBITDA. Таким образом, реакцией определенно будет снижение предложения. Кроме того ГМК имеет самую низкую себестоимость производства, что обеспечивает высокую рентабельность даже на текущей «низкой» фазе цикла.
M2M EV/EBITDA на уровне 6.5x слишком низок для текущей фазы цикла. Акции ГМК торгуются с M2M EV/EBITDA 6.5x, что является чрезвычайно низким уровня для текущей «низкой» фазы цикла. Норникель - наш Top Pick в сегменте металлургии и добычи.
