Инвесторы бросились продавать «уходящую на пенсию безопасную гавань»

Как мы и опасались, на вчерашней секции вопросов и ответов перед представителями международных деловых СМИ по окончании заседания Комитета по открытым рынкам Бернанке вновь не смог или не захотел нарисовать целостной картины своей монетарной стратегии. Хотя от одного из вопросов из зала о его скором уходе он искусно увернулся, общее ощущение складывалось весьма однозначное и весьма чётко совпадающее с нашим видением этого предмета: третьего срока его в качестве главы Федрезерва не будет, а посему в базовом сценарии до конца этого года политика американского Центробанка как в части ставок, так и в плане изменения объёмов текущих программ QE, едва ли претерпит какие-либо изменения.

Инвесторы, видимо, в большей мере подсознательно, нежели осмысленно, поняли этот главный тезис его выступления и практически с первых же минут телетрансляции встречи принялись продавать все инвестиционные активы – начиная акциями и заканчивая, собственно, самой «уходящей на пенсию безопасной гаванью» - казначейскими облигациями. Доходность 10-летних казначейских облигаций подскочила до 15-месячного максимума на уровне 2.35%, индекс широкого рынка S&P 500 упал на 1.4%, а индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets спикировал до минимальной отметки с сентября прошлого года. Индекс волатильности VIX при этом выписывал бешеные внутридневные виражи, являя собой иллюстрацию диалектического принципа «единства борьбы противоположностей».

Надо заметить, что в части донесения своих взглядов на таргетируемый уровень безработицы, 6.5%, Бернанке был существенно более прозрачен и конкретен, нежели в контексте крайне туманной «работы над инфляцией» (которой, вроде бы, пока нет, хотя по всем признакам и статданным её долго ждать не придётся, и которую встретят как лучшего друга). И вместе с тем, он не дал чёткого ответа на весьма прямолинейный и тривиальный вопрос журналиста CNBC, станет ли прогнозируемое понижение этого индикатора в начале 2014 года следствием каких-то позитивных экономических процессов (если да, то каких именно), либо – результатом монетарных интервенций Феда. После этого дискуссия утратила первоначальный высокий градус взаимного интереса, и выступающему без пререканий дали возможность произнести и его эпическую фразу о «соответствии будущих шагов Феда темпам восстановления экономики США» (на языке программистов это называется «циклической ссылкой»), и спорный тезис о «минимальном влиянии текущей политики ФРС на рост цен на твёрдые активы». В вашингтонском конференц-зале и на нью-йоркских и чикагских торговых площадках воцарились не слишком отчаянные, ввиду их ожидаемости, скука и растерянность.

Эксперты принялись за менее приятную, но столь же востребованную со стороны рынков работу поиска искажений и несостыковок в речи Бернанке. Одной и наиболее заметных из них просматривалось якобы неподдельное удивление членов Комитета текущим ростом доходностей федеральных облигаций, несмотря на присутствие самых мощных в истории программ «количественного смягчения». Напомним, что мы уже комментировали майский чистый отток средств из этого класса активов со стороны нерезидентов и иностранных банков в объёме 54.5 млрд долларов, согласно отчёту TIC Flows. Остаётся предположить, что инкриминируемое Бернанке всеобщее неведение по данному вопросу связано с тем, что этим статданным не уделяется должного внимания.

Второй бросавшийся в глаза казус состоял в отношении к покупкам ипотечных облигаций на баланс ФРС. Бернанке посчитал нужным несколько раз указать на растущий сектор недвижимости как на те самые «зелёные ростки» в экономике США, которых все ждут, прекрасно понимая, что сохранность этих «ростков», собственно, зависит от самого Федрезерва – конкретно, от программы QE3. Вместе с тем, финансист вроде как «забыл» упомянуть, что рынка MBS до выхода на него ФРС практически не существовало и что до сих пор он остаётся по сути «театром одного актёра». Вопрос: если в течение оставшегося срока Бернанке всё же придётся уменьшать объёмы программ «количественного смягчения», то начнётся ли этот процесс с «секвестра» ипотечных бумаг или же со «священной коровы» - «казначеек»? Из речи Бернанке невозможно было понять, с чего именно он намерен начинать, хотя любой байдарочник, собирая на борт лодки мешки со снаряжением, всегда оценивает, что могло бы быть выброшено за борт в случае черпания воды в первую очередь, а что – во вторую. От того, что данный вопрос не был раскрыт, его насущность ничуть не уменьшилась.

Говоря об экономических прогнозах от ФРС, новые цифры теперь выглядят следующим образом:

1) прогноз по росту ВВП: в 2013 г. – рост на 2.3% - 2.6% (ранее 2.3% - 2.8%) – понижен; в 2014 г. – рост на 3.0% - 3.5% (ранее 2.9% - 3.4%) – повышен; в 2015 г. – прибавка в диапазоне 2.9% - 3.6% (ранее 2.9% - 3.7%) – без изменения.

2) прогноз по уровню безработицы: в 2013 г. – диапазон 7.2% - 7.3% (ранее 7.3% - 7.5%); в 2014 г. –  6.5% - 6.8% (ранее 6.7% - 7.0%); в 2015 г. – 5.8% - 6.2% (ранее 6.0% - 6.5%) – идеальная картина!

3) прогноз по инфляции личных потребительских расходов: в 2013 г. – рост на 0.8% - 1.2% (ранее 1.3% - 1.7%); в 2014 г. – повышение на 1.4% - 2.0% (ранее 1.5% - 2.0%); наконец, в 2015 г. – 1.6% - 2.0% (ранее прогнозировалось 1.7% - 2.0%).

По итогам вчерашнего дня всеобъемлющих (хотя и относительно неглубоких) распродаж не удержавшиеся в «зелёной зоне» золото и нефть сорта WTI подешевели на 2.18% и 1.64% соответственно. Отчёт по коммерческим запасам нефти и нефтепродуктов от Минэнерго вышел на уровне ожиданий и даже на редкость близким к параметрам предварявшей его аналогичной публикации от Американского института нефти (API). Мы полагаем, что восстановление на этот раз начнётся именно с них как наиболее зависящих от балансов спроса и предложения активов.

В заключение необходимо упомянуть о важной утренней макростатистике из Китая. По версии банка HSBC, индекс деловой активности PMI в июне упал до невероятно низкого значения 48.3 по сравнению с 49.2 в мае. Очевидно, что новому руководству компартии КНР необходимо менять стратегию дальнейшего развития страны и придавать ей больше агрессивности.

Прогнозы:

·         Розничные продажи в Британии за май разочаруют;

·         Потребительская уверенность в еврозоне в июне также выйдет существенно ослабленной по сравнению с ожиданиями;

·         Число первичных заявок на пособия по безработице в США окажется несколько хуже прогнозов, но в рамках долгосрочного усреднённого тренда.