Валютный рынок и процентные ставки

ФРС готовится к сворачиванию программы количественного смягчения. Влияние на ставки. Как следует из вчерашнего заявления Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США (FOMC), объемы выкупа облигаций американским центробанком могут начать сокращаться, как только безработица в США опустится до 7.0%, то есть уже в конце 2013 – начале 2014 г. На фоне этих новостей доходность 10-летних американских казначейских обязательств вчера выросла на 16 бп до 2.36%. На наш взгляд, резкие движения на рынке UST могут стать причиной очередной волны продаж в ходе сегодняшних торгов на развивающихся рынках, особенно в рублевых облигациях и ставках кросс-валютных свопов. Это должно способствовать нормализации наклона кривой NDF-XCCY за счет дальнейшего увеличения спреда ставок кросс валютных свопов на отрезке 1 год–5 лет (в среду он составил плюс 2 бп), поскольку вчерашнее движение на рынке UST больше всего должно повлиять именно на длинные ставки. При этом из-за роста ставок кросс-валютных свопов базисный спред IRS/XCCY (на отрезке 2 года он сейчас составляет минус 82 бп) продолжит сужаться.

Рубль: отставание от других валют развивающихся рынков. Вчера рубль в течение всей торговой сессии демонстрировал отстающую динамику по отношению к другим валютам развивающихся рынков. Курс доллара к рублю к концу дня повысился до 32.25 (плюс 25 коп.).

Бивалютная корзина, открывшись вблизи отметки 36.85, вновь пробила уровень 37.0 и завершила день на отметке 37.20. В среду рубль продемонстрировал худшую динамику среди валют развивающихся рынков, отстав от них на 0.7%. Таким образом, в течение нескольких последних дней рубль торговался на уровнях, когда объем ежедневных интервенций ЦБ достигает 200 млн долл. Учитывая обстановку на глобальных рынках и сезонные факторы, полагаем, что рубль еще долгое время будет торговаться внутри «зоны интервенций» Банка России (но, возможно, не так долго в коридоре, где ежедневный объем интервенций составляет 200–400 млн долл), и равновесный курс рубля, по всей вероятности, будет выше, чем предполагает середина коридора бивалютной корзины.

Таким образом, нельзя исключить, что Банк России либо вскоре расширит коридор бивалютной корзины, либо уменьшит объем интервенций для того, чтобы сделать коридор более гибким в соответствии с рыночными условиями и избежать негативного влияния на рублевую ликвидность. Кроме того, возможно повышение дефицита рублевой ликвидности. Напомним, что интервенции ЦБ на валютном рынке стерилизовали 50 млрд руб. и это, возможно, продолжится.