Мы рекомендуем покупать акции Башнефти

Покупка активов Русснефти может увеличить добычу более чем на 25%. Башнефть может воспользоваться опционом Системы и приобрести добывающие активы. Мы считаем, что Башнефть может приобрести добывающие активы Русснефти на Урале и

исполнить опцион-колл на покупку этих активов, который Система получила от Русснефти в рамках сделки по покупке Башнефти. Это означает, что Башнефть может купить восемь дочерних компаний Русснефти, занимающихся добычей нефти и известных как Уральская группа месторождений, приблизительно за 1,2 млрд долл.

Значительное увеличение активов Башнефти. По нашим оценкам, объемы добычи нефти восьми компаний в 2013 г. могут составить порядка 4,3 млн т (86 тыс. барр./сутки). Покупка этих активов может увеличить объемы добычи Башнефти в 2013 г. на 27%. Дочерние компании Русснефти имеют лицензии на освоение 48 месторождений, однако данные о запасах пока недоступны. Самой крупной компанией группы является БелКамНефть, которая также выступает оператором большинства других компаний и уже на 38,5% принадлежит Башнефти.

Адекватная цена. По нашим оценкам, ежегодная EBITDA Уральской группы при условии компетентного управления должна составить 350–400 млн долл. Предполагая нулевую долговую нагрузку, мы оцениваем стоимость новых дочерних компаний в 2013 г. по EV/EBITDA на уровне порядка 3,0–3,5, что ниже коэффициента Башнефти, равного 4,1. Урал – знакомый для Башнефти регион, и мы ожидаем, что компания применит свой опыт к новым активам, чтобы увеличить их производственные показатели. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции Башнефти.