Самый страшный кошмар Бернанке

Реакция финансовых рынков на комментарии главы ФРС Бена Бернанке о возможном сокращении ежемесячного объема покупки облигаций наглядно проиллюстрировала, насколько большую роль в работе центробанка играет «искусство коммуникации». Первые намеки на такую возможность появились в протоколе заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США (FOMC) от 10 апреля, в которых впервые открыто обсуждались плюсы и минусы количественного смягчения. Также было понятно, по мнению некоторых членов комитета, минусы перевешивают плюсы. И именно устные комментарии Бернанке, а отнюдь не его выступление перед Объединенным экономическим комитетом Конгресса 22 мая или заявление по итогам заседания FOMC 19 июня стали причиной возросшей рыночной волатильности.

Мы не думаем, что простое выступление Бернанке с заранее заготовленной речью в Конгрессе или оглашение заявления FOMC по итогам очередного заседания могло бы вызвать у участников рынка ощущение, что политика регулятора начинает меняться (тем более если учесть посредственные показатели американской экономики и замедление инфляции). Слова о возможном постепенном сокращении программы выкупа облигаций прозвучали позднее – когда глава ФРС отвечал на вопросы конгрессменов, а также во время пресс-брифинга по итогам заседания FOMC. В ходе того же брифинга Бернанке впервые заявил, что обозначенный ранее пороговый уровень безработицы может быть смещен к 7% и, следовательно, сворачивание программы выкупа облигаций может начаться раньше, чем предполагалось.

Как мы уже неоднократно подчеркивали, для ФРС одним из основных поводов для беспокойства является риск дестабилизации финансовых рынков в связи с чрезмерным увлечением их участников рискованными активами. В феврале член Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США предупредил о «перегреве» кредитных рынков, а его коллега Эстер Джордж указала на повышение цен на сельскохозяйственные земли в США. Не так давно Банк международных расчетов (BIS) в своем ежегодном отчете заключил, что пришло время сворачивать программу количественного смягчения. Для Бернанке самым страшным кошмаром должен быть обвал на рынке облигаций или рынке акций или на обоих сразу. При таком развитии событий риск скатывания американской экономики в рецессию становится более чем реальным, поскольку все свои «боеприпасы» ФРС уже практически исчерпал. Это может произойти как раз в тот время, когда остальная часть глобальной экономики (особенно часть развивающихся экономик) переживает слабые темпы экономического роста и, в некоторых случаях, усиление политической и социальной напряженности.