«Зеленые ростки» придется искать в другом месте

«Нашествие медведей» на развивающиеся рынки в связи с неоднозначной гипотезой (ну каким образом, к примеру, ограничение объёма выкупа ипотечных облигаций «Федом» может сказаться на фондировании текущих операций компаний реального сектора в той же Индии или Бразилии?) об их сильной зависимости от действий по свёртыванию монетарных программ ФРС США продолжается. На сей раз под кровожадным прицелом СМИ оказалась Индонезия, за последние три месяца фондовый индекс которой снизился на 17%. При этом, за истекшую неделю курс индонезийской рупии обрушился с 10820 до 11006 за доллар, т.е. почти на 2% (нечто подобное происходило с российским рублём в июле) - правда, затем, всё-таки произошла коррекция ниже уровня 11000. В результате слабости местной валюты с начала текущего года наблюдается стабильное углубление дефицита счёта текущих операций этой страны, который опустился ниже отметки $10 млрд.

Основные фондовые индексы США, впрочем, мало что омрачает: по итогам торговой недели Dow Jones прибавил хоть и не слишком впечатляющие, но вполне положительные +0.31%, S&P 500 -+0.39%, а Nasdaq продвинулся вверх на 0.52%. В отраслевом разрезе сектора индекса S&P 500 за период 19-23 августа не показали единой динамики. Наибольший прирост показал сектор здравоохранения (+0.8%). Наиболее заметное падение продемонстрировал технологический сектор (-1.2%). Что касается компонентов индекса Dow Jones, то за прошедшую неделю прирост показали только 6 из 30 акций, входящих в состав индекса. Наибольший отрицательный результат за истекший период продемонстрировали акции Hewlett Packard (HPQ,-14.37%), тогда как наилучшую динамику обеспечили бумаги корпорации Boeing (ВА, +2.35%).

Американские индексы понесли некоторые ощутимые потери лишь по итогам торгов среды, поскольку Протоколы июльского заседания Федрезерва - вполне ожидаемо - не дали никакого ясного сигнала и не привнесли никакой новизны в ответ на сакраментальный вопрос о начале сворачивания программ QE3 и QE4, хотя в последнее время и чиновники ФРС, и эксперты всё больше склоняются к тому, что это произойдёт в сентябре, но будет иметь очень постепенный характер. Впрочем, как показали протоколы заседания, состоявшегося 30-31 июля, мнения руководителей ФРС разделились по вопросу о надлежащих сроках первого сокращения покупок облигаций практически пополам. Дополнительным негативным фактором, как ни парадоксально, выступил макро-релиз Национальной ассоциации риелторов США (NAR), которая опубликовала неожиданно сильные данные по продажам жилья на вторичном рынке. Логика негативного восприятия состояла в том, что улучшение ситуации на рынке жилья добавляет уверенности в скором начале вышеупомянутого процесса сворачивания Федрезервом мер монетарного стимулирования. Кроме того, в сопроводительных комментариях NAR указала на растущие опасения повышения ипотечных ставок ввиду продолжающегося роста доходностей казначейских облигаций, которые пока по инерции стимулируют рост продаж, однако со временем ситуация может кардинально измениться.

В четверг фондовые индексы США выросли на позитиве из Германии и Китая, который затмил непрекращающиеся разговоры про «жизнь после сворачивания» [программ ФРС]. В частности, в промышленном секторе и секторе услуг экономики Германии и еврозоны в целом в августе активность продолжала медленно нарастать. В частности, индексы деловой активности в промышленных секторах достигли максимальных значений за последние 2 года.

После слабого старта этого года германская экономика, похоже, медленно выкарабкивается из ямы. По сравнению с предыдущим кварталом ВВП, с учётом сезонных и календарных изменений, увеличился на 0.7%. По самым последним расчётам экономика локомотива еврозоны стагнировала в 1-м квартале 2013 года после снижения на 0.5% в последнем квартале 2012 года. Во 2-м квартале 2013 года позитивный вклад главным образом внёс внутренний спрос, что может служить хорошим рецептом для ныне погрузившихся в смуту развивающихся экономик. Потребительские расходы домохозяйств выросли по сравнению с предыдущим кварталом, однако при этом также увеличились и расходы правительства. Кроме того, был отмечена растущая динамика основного капитала. Рост экспорта за квартал также оказался несколько больше, чем рост импорта, обеспечив положительное сальдо внешней торговли, что также внесло положительный вклад в итоговый показатель ВВП. В годовом выражении ВВП увеличился на 0.9%, и на 0.5% - с учётом сезонных коррекций.

Опубликованный ранее индекс PMI от HSBC по промышленному сектору Китая, вновь показавший, согласно предварительным данным, отметку выше 50 пкт, которая является границей, разделяющей рост и замедление деловой активности, возродил осторожные разговоры о «декаплинге номер 2» и снизил, хотя и лишь на непродолжительное время, градус накала дискуссий вокруг Сворачивания.

В пятницу основные фондовые индексы США едва смогли удержаться выше нулевой отметки. В фокусе участников рынка находились вышедшие данные по продажам на первичном рынке жилья США, которые оказались неожиданно слабыми и сильно контрастировали с вышеупомянутыми цифрами от NAR по «вторичке». Как показали вышедшие цифры, по итогам июля продажи жилья на первичном рынке США были на уровне 394 тыс. единиц в годовом исчислении с учетом сезонных поправок. Показатель оказался значительно ниже консенсус-прогноза, который был на уровне 492 тыс. домов. Значение за июнь было пересмотрено, как это водится, в меньшую сторону - до 455 тыс. с 497 тыс. в первоначальной оценке.

С учетом пересмотренных данных, продажи жилья на первичном рынке США снижались в мае и июле и показали только небольшой прирост в апреле и июне. Несмотря на пересмотр в сторону понижения, в годовом выражении всё же был зарегистрирован рост на 6.0%, который, впрочем, уже не выглядит столь многообещающим и уж тем более едва ли может рассматриваться как «зелёный росток» экономики. После публикации данных доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций упала на 8 б.п. до уровня 2.82%. До начала сессии прозвучали комментарии некоторых представителей ФРС. В частности, председатель ФРБ Сейнт-Льюиса Джон Буллард отметил, что «...программы количественного смягчения - безусловно, успешны для рынков, но их влияние на экономику менее ясное».

В свою очередь, глава ФРБ Атланты Деннис Локхард выразился в поддержку начала сворачивания мер монетарного стимулирования уже в сентябре при условии, что макроданные продолжат указывать на улучшение ситуации в экономике.
Международное агентство Moody's Investors Service сообщило в пятницу о сенсационной возможности понижения кредитных рейтингов ряда крупнейших банков США, связанной с недавно объявленными инициативами правительства страны по разработке механизмов банковской «самопомощи», которые способны привести к постепенной консолидации и - в отдельных случаях - даже ликвидации банков, вместо того, чтобы спасать их за счёт налогоплательщиков, как это имело место на пике финансового кризиса в 2008-2009 годах.

Moody's, в частности, не исключает снижения рейтингов Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Morgan Stanley и Wells Fargo. При этом рейтинги Bank of America и Citigroup уже по факту оказались на пересмотре с понижением прогноза - вслед за аналогичным действием в отношении Bank of New York Mellon. Мы полагаем, что данная новость будет продолжать оказывать давление на акции финансового сектора США на текущей неделе.