Начало налогового периода принесло давление на денежный рынок

Рубль вышел за пределы коридора масштабных интервенций ЦБ. На этой неделе рубль продолжил укрепляться, прибавив около 0.43% к бивалютной корзине (37.11) и 0.63% - к доллару (32.27). Теперь объем валютных интервенций ЦБ должен снизиться до 70 млн долл.

Напомним, в настоящее время ЦБ не проводит интервенций при стоимости корзины в диапазоне 35.25-36.25 руб. Следующей границей служит отметка в 37.25 руб., выше которой регулятор ежедневно продает около 200 млн долл. С достижением 38.25 руб. объем интервенций возрастает до 400 млн долл.

Таким образом, укрепление рубля, произошедшее за последние пару сессией, в краткосрочной перспективе должно позитивно сказаться на уровне ликвидности. Вчерашняя динамика рубля в целом соответствовала поведению других валют развивающихся рынков. Относительно доллара эти валюты подорожали в среднем на 0.6-0.7%.

Сырьевые валюты, такие как норвежская крона и новозеландский доллар, прибавили около 0.3-0.5%. В то же время южноафриканский ранд и турецкая лира укрепились примерно на 1.2% относительно доллара, а мексиканское песо - на 0.9%, так что динамика рубля была вполне средней.

Значительные движения средств вчера наблюдались на межбанковском рынке, тогда как институциональные инвесторы особой активности не проявляли. Основную роль во вчерашнем поведении рынков играли глобальные факторы, такие как заметное снижение доходности американских казначейских обязательств на фоне новостей о решении бывшего министра финансов США Ларри Саммерса отказаться от борьбы за пост главы ФРС.

Однако мы полагаем, что свою роль сыграло и закрытие части длинных позиций в паре рубль/доллар. На наш взгляд, на текущих уровнях рубль начинает выглядеть несколько переоцененным по сравнению с другими валютами развивающихся рынков (сейчас он дороже в среднем на 3.0-4.0%), тогда как динамика цен на нефть говорит отнюдь не в пользу рубля.

В связи с этим мы бы рекомендовали ловить возможность для продажи рубля на заметных подъемах курса. Такая возможность наверняка представится в ближайшие дни, поскольку маловероятно, чтобы наблюдаемое сейчас укрепление российской валюты иссякло очень быстро.

Начало налогового периода принесло давление на денежный рынок. Вчера начался период выплаты налогов, и стоимость валютного свопа на рынке выросла примерно на 10 бп - до 6.48%, в то время как ставка однодневного репо на Московской бирже увеличилась почти на 4 бп - до 6.17%. ЦБ РФ вчера предложил еще 89.9 млрд руб. в рамках однодневного аукциона прямого репо: в совокупности регулятор предложил 360 млрд руб., а банки заняли 333.2 млрд руб. (против 243.2 млрд руб. в пятницу).

Средняя ставка составила 5.57%. Интересно отметить, что на аукционе трехмесячного репо также наблюдался спрос - банки привлекли 30 млрд руб. по средней ставке 6.50%. Казначейство вчера провело аукцион 15-дневных депозитов, разместив в банках 28.8 млрд руб. по средней ставке 5.70%. Таким образом, общий размер депозитов Минфина вырос вчера д

о 709.05 млрд руб. (плюс 28.8 млрд руб.). Интересная ценовая динамика вчера наблюдалась на кривых процентного и кросс-валютного свопа. Ставки кросс валютного свопа выросли почти на 5 бп, и кривая практически параллельно сместилась вверх, несмотря на то, что долларовые ставки снизились. В частности, ставка 5-летнего кросс-валютного совпа закрылась на отметке 6.49% (плюс 5 бп).

Изменение цен на кривой кросс-валютных свопов было обусловлено, по-видимому, ожиданиями повышения ставок валютных свопов в ближайшей перспективе, поскольку надежды на прямое снижение ставок Банком России ослабли после объявления об итогах заседания совета директоров в пятницу.

Трехмесячная ставка MosPrime снизилась приблизительно на 2 бп, до 6.78%, при этом ставка 3x6 FRA поднялась приблизительно на 4 бп, до 6.45%. В свете этих изменений на 3 бп подросли ставки по всей длине кривой процентных свопов, вследствие чего ставки базисного свопа практически не изменились; исключение было лишь в ближней части кривой, где они повысились на 2 бп (двухлетние закрылись на уровне минус 48 бп).
ОФЗ пользуются спросом; у Минфина хорошие шансы разместить весь запланированный объем. Вчера котировки долгосрочных ОФЗ укрепились на 25-30 бп. Выпуск ОФЗ-26212 закрылся с доходностью 7.66%, а доходность ОФЗ-26211 по итогам торгов составила 7.30%.

Пользуясь случаем, Минфин на завтра запланировал размещение 10-летних и 15-летних облигаций на сумму 10 и 20 млрд руб. соответственно. Полагаем, что спрос на аукционах будет высоким. На прошлой неделе на рынке ощущался заметный дефицит предложения новых бумаг на длинном отрезке кривой, и теперь Минфин должен удовлетворить образовавшийся спрос, хотя бы частично.