Причин для дальнейшего ослабления рубля не так много

 В среду рубль открылся на отметке 37.60 по отношению к бивалютной корзине на фоне негативных настроений участников рынка в связи с изменением механизма интервенций ЦБ РФ. На закрытии, однако, бивалютная корзина стоила 37.45 руб., а доллар - 32.35 руб. Мы считаем такую реакцию вполне ожидаемой, поскольку во вторник вечером движение рубля происходило в условиях не очень ликвидного рынка. Предлагаем нашим читателям познакомиться с нашими размышлениями по поводу нового механизма интервенций и динамики рубля.
Во-первых, изменения действительно имеют значение, когда бивалютная корзина торгуется ниже уровня 37.35, поскольку ЦБ РФ отказался от целевых интервенций размере 70 млн долл. (или 2 млрд долл. в месяц), которые не сказывались на сдвиге коридора. Таким образом, при условии, что на рублевом рынке достигается баланс при объеме интервенций ниже 4 млрд долл., рубль будет торговаться, скорее всего, в узком диапазоне вблизи нижней границы «200 миллионной» зоны интервенций. Поэтому естественно, что ЦБ РФ несколько ограничил потенциал роста рубля.
Во-вторых, новая степень подвижности коридора бивалютной корзины не намного выше. При новых объемах интервенций границы коридора будут смещаться быстрее всего на 10 копеек в месяц (рис. 1). Более того, если бы нынешний механизм действовал на протяжении всего 2013, то при том же объеме валютных интервенций середина коридора сейчас бы находилась не на 35.80, а примерно на 36.10, то есть выше всего на 30 копеек. Учитывая, что рубль торгуется в диапазоне 31.50-33.50 только в последние два месяца, большая подвижность коридора ничего принципиально не меняет и не предполагает дальнейшего ослабления рубля в краткосрочной перспективе (относительно уровней вчерашнего открытия).
Таким образом причин, по которым инвесторы могли бы ожидать дальнейшего ослабления рубля, не так много. Одна из них - это то, что ЦБ движется к плавающему курсу рубля гораздо быстрее, чем ожидал рынок. Второй причиной может стать неустойчивый аппетит инвесторов к валютам развивающихся рынков, поскольку именно поведение последних является определяющим для динамики рубля. Однако сейчас рубль выглядит справедливо оцененным, или даже недооцененным (примерно на 1%), относительно других валют развивающихся рынков и текущих макроэкономических показателей, в связи с чем мы не ожидаем дополнительного давления с этой стороны, если только не продолжится коррекция в валютах развивающихся рынков.