ЦБ РФ готов и дальше жертвовать ростом ради снижения инфляционных ожиданий

На вчерашнем заседании совета директоров Банка России, как и ожидалось, было принято решение оставить ключевую процентную ставку (минимальная аукционная ставка по операциям репо/депо на срок 1 неделя) на прежнем уровне - 5.5%.

Кроме того вчера состоялся аукцион 3-месячных кредитов (по плавающей ставке, под залог нерыночных активов или поручительств), на сумму 500 млрд руб. Спрос на аукционе составил 563 млрд руб., ставка по цене отсечения - 5.76%.
Наш комментарий: Тон пресс-релиза ЦБ РФ немного смягчился, но основной тезис остался прежним: регулятор готов и дальше жертвовать ростом ради снижения инфляционных ожиданий. Учитывая это, мы пересмотрели свой прогноз в отношении первого понижения ключевой ставки и теперь полагаем, что это произойдет в 1к14 - к тому времени, как мы считаем, станет очевидно, что темпы роста общего ИПЦ укладываются в рамки целевого показателя на очередной год. Соответственно, мы понизили прогнозное значение годового роста ВВП по итогам 2014 до 2.2% (против предыдущего прогноза в 2.6%).

Аукцион MTRO принес временное облегчение. Мы положительно оцениваем итоги состоявшегося аукциона, которые, как мы полагаем, 1) будут способствовать дальнейшему снижению стоимости банковского фондирования (3-месячная ставка MosPrime), что в конечном итоге приведет к снижению процентных ставок в реальной экономике, и 2) высвобождают обеспечительные активы, снижая давление на денежный рынок и способствуя сближению рыночных ставок с ключевой ставкой ЦБ РФ. Однако это ослабление напряженности на денежном рынке, скорее всего, будет временным, поскольку операции МинФина будут, как ожидается, способствовать ухудшению ситуации с ликвидностью вплоть до конца декабря.