Есть опасность того, что ФРС может все-таки пойти на сокращение объема выкупа активов

1. ОТЧЕТНОСТИ И СТАТИСТИКА ТЯНУТ РЫНКИ ВВЕРХ

Мировые фондовые индексы в начале с начала этой недели немного подросли, чему способствовали как хорошие данные по Китаю, так и не очень хорошие данные по США, добавившие аргументов за продолжение программы QE в неизменном объеме. Кроме того, сезон отчетности компаний США продолжает радовать, негативных сюрпризов по-прежнему гораздо меньше, чем позитивных. Все это позволило S&P500 продолжить обновлять исторические максимумы.

Российский рынок в начале этой недели смог отыграть более половины 2% коррекции прошлой недели. Стоит отметить, что динамика российского рынка в последнее время слабо отличается от MSCI EM, что говорит о том, что основной драйвер для роста по-прежнему находится вне России. Что касается внутренних источников роста, то их появление возможно уже в 2014 году. Среди них - увеличение дивидендной доходности госкомпаний, а также допуск российских акций к учету в системе Euroclear, который планируется запустить в середине 2014 года.

Впрочем, риски остаются. Во-первых, «плохие» данные по США зачастую оказываются не такими плохими. Например, рост заказов товаров длительного пользования в сентябре оказался хуже ожиданий, но это были данные по отношению к предыдущему месяцу, то есть очень волатильный показатель. Если же посмотреть на него же, но в расчете год к году, то оказывается, что заказы таких товаров растут, причем ускоряющимися темпами. То же самое обнаруживается и в других публикуемых данных. Есть опасность того, что ФРС может все-таки пойти на сокращение объема выкупа активов, несмотря на то, что это будет противоречить той картине, которую рисуют инвесторы исходя из публикуемых данных.

Сегодня вряд ли ФРС объявит о чем-то подобном, но вот текст заявления нужно будет читать внимательно.
Во-вторых, по-прежнему не стоит списывать со счетов вопросы бюджета и долга США, которые в ближайшие месяцы снова могут выйти на первый план.

2. ЕВРОПА VS США
С начала 2010 года динамика фондовых индексов США и еврозоны (S&P 500 и EuroSTOXX600) разошлась почти на 40%. Их отношение достигло максимального значения за более чем 20 лет. Основные причины этого - разная скорость выхода из кризиса, долговые проблемы еврозоны, а также разная агрессивность регуляторов в части решения долговых проблем.

Но есть веские причины, по которым опережение отставание европейских акций от американских в ближайшие годы может быть ликвидировано. Среди них - тот идея о то, что еврозона сейчас находится на ранней стадии экономического цикла, и следует ожидать улучшения финансовых показателей компаний, тогда как США - уже приближается к верхней точке цикла, за которой неизбежно следует торможение экономической активности.

Кстати, приятной новостью стало заявление ЕЦБ о том, что европейские банки впервые за 4 года готовы снизить требования к заемщикам. Это говорит во- первых, о том, что ситуация в банковской сфере нормализуется, а, во-вторых, о том, что банки все-таки способны поддержать восстановление экономики региона за счет кредитной экспансии.

РУБЛЬ: СЕЗОННОЕ ОСЛАБЛЕНИЕ
Несмотря на улучшение отношения инвесторов к рисковым активам, для рубля ноябрь может оказаться сложным месяцем. Главная причина для этого - пик платежей по корпоративному и банковскому внешнему долгу, приходящийся на декабрь. Прошлый опыт указывает на то, что компании и банки обычно аккумулируют валюту заблаговременно, так что покупки валюты могут начаться уже в ноябре.

При этом текущий курс рубля к бивалютной корзине находится на уровнях, где ЦБ не будет проводить интервенции для препятствования ослаблению рубля (продавать валюту из ЗВР). Напротив, судя по публикуемой регулятором информации, в последние дни ЦБ покупает с рынка примерно по USD60 млн. в день, тем самым немного подталкивает рубль к ослаблению.

Впрочем, уже в декабре рубль должен начать снова укрепляться. В январе и феврале объемы платежей по внешнему долгу невелики, а показатели торгового баланса существенно выше средних по году. Так что прогноз на конец года по рублю к доллару у нас по- прежнему RUB31.5