Квартальная прибыль НЛМК будет сезонно слабее

В пятницу, 8 ноября, НЛМК должен объявить результаты за 3К13 по US GAAP.

Наше мнение. Мы ожидаем, что выручка снизится на 3% по сравнению с уровнем предыдущего квартала приблизительно до $2,7 млрд. за счет падения цен на сталь (особенно на внутреннем рынке). Тем не менее компания оптимизировала ассортимент продукции в 3К13: доля продукции с высокой добавленной стоимостью в нем достигла 38%, а доля низкорентабельных слябов снизилась до 21% (против 26% в 2К13). НЛМК также, вероятно, также добьется некоторого снижения совокупных денежных расходов за счет реализации программы повышения эффективности производства на ключевой российской площадке в Липецке и снижения цен на коксующийся уголь. В результате? скорректированная EBITDA группы должна составить около $357 млн. (из которых мы ожидаем, что $30 млн. будет связано с сохраняющимися убытками NLMK International), что на 14% ниже уровня предыдущего квартала, при снижении рентабельности по EBITDA на 1 п. п. с уровня предыдущего квартала до 13%.

Мы ожидаем, что капвложения НЛМК будут близки к минимальному уровню ($850 млн. за весь год) и компания продолжит генерировать положительные свободные денежные потоки около $50 млн. в 3К13, которые пополнятся еще на $120 млн. за счет продажи доли в бельгийском дочернем предприятии НЛМК. Следует отметить, что весь долг этого дочернего предприятия будет деконсолидирован в финансовой отчетности НЛМК с 30 сентября 2013 года, так что компания должна показать около $2,7 млрд. чистого долга на конец 3К13, что соответствует коэффициенту “чистый долг / EBITDA 2013о” в 1,9.

Мы ожидаем, что прибыль за 4К13 будет сезонно слабее (около $330 млн. EBITDA), и, соответственно, прогнозируем EBITDA на весь 2013 год в $1,4 млрд. (или на 16% ниже консенсус прогноза в $1,66 млрд.). Мы считаем, что при сложившейся конъюнктуре рынка стали НЛМК занимает сравнительно хорошие позиции за счет низкого уровня капвложений в поддержание производства и выгодных низких цен на коксующийся уголь.