Квартальная прибыль "Газпрома" окажется выше, чем годом ранее

Газпром в четверг, 14 ноября, представит финансовые результаты по МСФО за 2К13. В этот же день руководство компании проведет телефонную конференцию. По нашим оценкам, не смотря на снижение объемов продаж, прибыль компании окажется выше, чем годом ранее благодаря росту цен. На наш взгляд, во время телефонной конференции инвесторы будут особенно интересоваться переговорами с Китаем, перспективами еще одной "газовой войны" с Украиной и переговорами с европейскими клиентами в отношении потенциальной дальнейшей ретроактивной корректировки цен.

Результаты хуже, чем в 1К13, но лучше, чем годом ранее. Мы ожидаем, что выручка компании по итогам квартала составит 1 116 млрд руб. (-24% к/к, +11% г/г), EBITDA – 435 млрд руб. (-31% к/к, +11% г/г), а чистая прибыль – 211 млрд руб. (-44% к/к, +29% г/г). По нашим прогнозам, в 2К13 компания не будет проводить ретроактивных корректировок выручки в сегменте газа в отличие от 1К13, когда Газпром сторнировал ранее сделанные ретроактивные корректировки цен на газ в размере 73,4 млрд руб., и эта разовая статья способствовала значительному увеличению прибыли. Отсутствие ретроактивных корректировок отчасти объясняет столь значительное снижение прибыли в квартальном сопоставлении.

Рост продаж газа в Европу лишь отчасти отразился в показателях 2К13. Объемы экспорта Газпрома снизились на 20% к/к до 40 млрд куб. м, главным образом, на фоне сильного снижения объемов поставок в страны ближнего зарубежья после снижения поставок газа на Украину до 2,7 млрд куб. м с 6,9 млрд куб. м в 1К13. Рост продаж газа в страны дальнего зарубежья начался лишь в июне, поэтому этот факт только частично отразился в показателях за 2К13. Внутренние продажи также оказались слабыми в 2К13 из-за увеличения поставок газа независимыми производителями и сезонных факторов. Газпром сезонно сократил добычу газа до 108,5 млрд куб. м (-21% к/к, -4% г/г). Тем не менее, повышение экспортных и внутренних цен на газ в 2К13 так или иначе нейтрализует снижение объемов поставок.

Валютный убыток окажет давление на чистую прибыль. По нашей оценке, на чистую прибыль компании негативно повлияет валютный убыток в размере 70 млрд руб. на фоне ослабления рубля к доллару на 5,2% в 2К13. Хороший СДП при неизменных в годовом сопоставлении капиталовложениях. Мы ожидаем, что капиталовложения Газпрома не изменятся в годовом сопоставлении, составив примерно 275 млрд руб. (без учета НДС) и сезонно снизятся с 403 млрд руб. в 1К13. Учитывая этот факт и более высокий показатель прибыли за 2К12, мы считаем, что свободный денежный поток до чистых изменений в оборотном капитале за 2К13 будет выше, чем год назад.

Внимание к телефонной конференции. Так как прибыль за 2К13 уже устарела и не столь важна рынку, инвесторы, как и обычно, особенно внимательно отнесутся к телефонной конференции с руководством. Продолжающиеся переговоры с европейскими покупателями в отношении цены на газ (с возможной ретроактивной коррекцией выручки), перспективы переговоров с Китаем по газовым контрактам, Восточная газовая программа (Газпром пообещал закрыть сделку к концу 2013 г, т. е. через шесть недель) и новая информация об украинских поставках будут особенно интересовать инвесторов.