Как объявили вчера в НОВАТЭКе (ВЫШЕ РЫНКА, РЦ $170), совет директоров “Ямал СПГ” принял окончательное инвестиционное решение по проекту, и теперь объем капиталовложений в проект составит $ 26,9 млрд, из них $2,6 млрд уже было инвестировано. Окончательный объем инвестиций на 34,5% превышает изначально ранее анонсированные $20 млрд и на 27% выше нашего прогноза капиталовложений. Первый СПГ будет произведен в 2017 г., а пусконаладочные работы на объектах первой линии завода планируется завершить к концу 2016 г.
На наш взгляд, новость умеренно НЕГАТИВНА для НОВАТЭКа, так как увеличение объема капиталовложений (мы полагали, что они составят $21,2 млрд, тогда как ранее компания называла примерно $20 млрд) ведет к снижению стоимости проекта. Мы считаем, что этот риск является важной составляющей инвестиционного профиля НОВАТЭКа. Между тем, даже при капиталовложениях, превышающих прогноз, на 27%, проект все еще увеличивает стоимость компании, а его чистая приведенная стоимость (NPV) составляет $8,3 млрд, что на 32% ниже, чем $12,3 млрд при предыдущих капиталовложениях, т. е. вклад этого проекта при нынешнем объеме инвестиций в нашу РЦ, рассчитанную методом ДДП, равен $15,6. Сейчас проект безубыточен, т. е. имеет нулевую NPV, при цене $8,2 за млн БТЕ против $7,4 за млн БТЕ припрежнем объеме капиталовложений (хотя наши допущения в отношении цены продажи СПГ на самом деле весьма консервативны).
Хотя этот эффект слишком значителен, чтобы его проигнорировать, мы не ожидаем особенно негативной реакции рынка на эту новость, так как увеличение капиталовложений – вполне регулярная практика для проектов по производству СПГ во всем мире. NPV проекта по-прежнему положительна, а его внутренняя норма доходности (IRR) равна 12%. Кроме того, при весьма невысокой цене безубыточности проект конкурентоспособен на глобальном рынке СПГ. Несмотря на повышение капиталовложений, история роста добычи с ее трансформацией в рост прибыли Новатэка сохраняется. Любые продажи акций, если и будут иметь место, скорее всего, будут кратковременным явлением, и мы рекомендуем покупать бумаги в случае снижения их стоимости.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
