Рубль начал год практически без изменений

Рубль вчера закрылся практически без изменений по отношению к бивалютной корзине - на уровне 38.55, но ослаб приблизительно на 0.1% к доллару - до 33.23.

Валюты развивающихся рынков по итогам вчерашней сессии, напротив, несколько укрепились к доллару - в частности, турецкая лира, мексиканский песо и бразильский реал прибавили 0.2-0.3%, отчасти отыграв недавнее снижение. Вместе с тем подчеркнем, что в среднем с начала года рубль опережает валюты развивающихся рынков примерно на 0.3-0.5% по отношению к доллару и на 1.0-1.5% - к бивалютной корзине.

Вчера мы отметили значительные продажи валюты экспортерами, но и спрос был достаточно высоким, что вполне ожидаемо после долгих новогодних праздников в России, так как четверг был первым в новом году днем расчетов на валютном рынке. Таким образом, полагаем, участники рынка могут сохранять повышенную активность в течение еще двух-трех торговых сессий.

Может ли Минфин испортить благоприятную сезонность для рубля? Банк России вчера опубликовал последнюю часть статистических данных по ликвидности за 2013 год. Консолидированный бюджет за весь 2013 год абсорбировал около 350 млрд руб. банковской ликвидности.

Полагаем, что наибольшая часть этой суммы пришлась на федеральный бюджет, потому что другие бюджеты по итогам года выглядят нейтральными по части ликвидности (региональные бюджеты показывают дефицит).

С поправкой на погашение депозитов и чистого объема выпуска долговых обязательств 12-месячный дефицит консолидированного бюджета оценивается лишь в 100 млрд руб. Учитывая довольно успешное выполнение плана государственных заимствований в 2013 году, полагаем, что у Минфина может появиться шанс пополнить Резервный фонд более чем на 50 млрд руб. - такая оценка была представлена министром финансов в конце декабря.

В целом в зависимости от различных предварительных оценок потребности в финансировании регионов и других факторов Минфин в 2013 году мог заложить в Резервный фонд, по нашим расчетам, до 75 100 млрд руб. (напомним, что Минфин в прошлом году купил валюту на сумму, эквивалентную 10 млрд руб.).

Также отметим, что перевод средств в Резервный фонд должен быть подготовлен к концу января. Если предположить, что на окончательные расчеты понадобится еще неделя, у Минфина останется только две недели на покупку валюты. В результате, поскольку интервенционный коридор бивалютной корзины сохраняется на уровне 200 млн долл., в последние две недели января Банк России может на рынке фактически не присутствовать.

Хотя Банк России и Минфин должны еще согласовать технические детали, сейчас совершенно ясно, что потенциальные покупки Минфина приведут в ближайшие недели к усилению корреляции рубля с волатильностью валют развивающихся стран. Вместе с тем рубль все-таки должен выиграть от благоприятной сезонности в феврале-марте.

При этом, как мы полагаем, показатели счета текущих операций могут быть слабее, чем в 1к13 (когда был зарегистрирован профицит в 25 млрд долл.), вследствие снижения цен на нефть и цен на российский газ для Украины. Отток капитала, вероятно, будет устойчивым. Учитывая либерализацию механизма валютных интервенций, мы не думаем, что в текущих условиях Банк России сможет увеличить свои резервы - наш прогноз стоимости бивалютной корзины на 1к14 равен 37.75-38.00 руб.

Ставки денежного рынка опустились благодаря вливанию ликвидности из бюджета. Однодневные рублевые ставки вчера вполне ожидаемо снизились на фоне притока в банковскую систему ликвидности из бюджета. Как следствие, общий баланс средств на корреспондентских и депозитных счетах банков в ЦБ РФ вчера увеличился до 1.8 трлн руб.

В свете этого средняя ставка однодневного валютного свопа вчера составила 5.60% (при этом подъем ставки выше 6.00% в конце сессии для нас стал неожиданностью).

Между тем Банк России провел аукцион однодневного репо на сумму 1090 млрд руб., из которых банки привлекли 974.1 млрд руб. по средней ставке 5.55%, при этом общая сумма задолженности по операциям репо вчера сократилась на 337 млрд руб. до 2.5 трлн руб. Объем операций валютного свопа с ЦБ РФ практически приблизился к нулю.

Кривые NDF/кросс-валютных свопов не изменились; ставка по трехмесячным NDF составила 6.20%. Между тем кривая доходности процентных свопов опустилась на 3-4 бп на фоне снижения на 4 бп трехмесячной ставки Mosprime (до 7.11 %).

Котировки ОФЗ снизились. Вчерашняя сессия на российском рынке суверенного рублевого долга завершилась «в минусе». В частности, ОФЗ 26212 (YTM 8.06 %) по сравнению с уровнями конца декабря потеряли в цене около 50 бп. На 50-75 бп подешевели и ОФЗ-26207 (YTM 7.96 %) - как и 10-летние инструменты. Цены в средней части кривой в целом снизились приблизительно на 10-15 бп, вследствие чего наклон кривой несколько увеличился. Как мы и предполагали, Минфин намерен сделать упор на более долгосрочные облигации (об этом свидетельствует опубликованный план заимствований на 1к14), что должно привести к дальнейшему увеличению наклона кривой.