ЦБ РФ может быть вынужден сдерживать снижение рубля уже во 2 кв текущего года

Показатели текущего счета в опубликованной вчера статистике платежного баланса за 2013 г. оказались неутешительными. По итогам всего 2013 г. профицит текущего счета составил лишь $33 млрд, что соответствует 1,6% ВВП, против $72 млрд (4,1% ВВП) в 2012 г. В 4К13 профицит текущего счета оказался более чем на $10 млрд ниже нашего прогноза, что отчасти обусловлено ценами на нефть, а также сокращением объемов экспорта. Учитывая, что профицит текущего счета в 2К13 составил $3 млрд, в 3К13 - $1 млрд, а в 4К13 - $5 млрд, 1К14 вероятно окажется последним кварталом в 2014 г. с профицитным текущим счетом. Это само по себе станет негативным катализатором для валютного рынка уже в 1П14.

Как мы и ожидали, снижение профицита текущего счета не повлияло на отток капитала, который в 2013 г. составил $63 млрд, что соответствует показателю 2012 г после корректировки на валютные свопы, и привело к снижению резервов ЦБ на $30 млрд. Таким образом, главный вопрос 2014 года заключается в том, сможет ли регулятор сохранить приверженность таргетированию инфляции в условиях сильного давления на валютном рынке или он будет вынужден сдерживать снижение курса рубля, подрывая тем самым доверие к своей политике. Вероятно, ЦБ встанет перед этим выбором уже в 2К14, а не в 2П14, как мы ожидали ранее.