Девальвация рубля будет для российской металлургии весьма позитивным фактором

Продажи стальной продукции НЛМК в 4К13 снизились на 4% по отношению к 3К13 и на 3% по отношению к 4К12, говорится в операционных результатах компании.

Менеджмент в отчете комментирует результаты как весьма неплохие и объясняют спад сезонным фактором. Однако мы не склонны соглашаться с такой интерпретацией: наибольшее снижение продаж пришлось на листовой прокат (спад продаж на 29% кв/кв), которая является наиболее рентабельной продукцией. В тоже время увеличились продажи полуфабрикатов чугуна (+180% кв/кв) и слябов (+85 % кв/кв). Такое изменение структуры реализации указывает на то, что у компании не только снизилась выручка в 4 кв. 2013 г., но и рентабельность покажет значительное ухудшение.

Мы склонны оценивать операционные результаты НЛМК как негативные. Так, если Северсталь показала негативные результаты главным образом в добывающем сегменте, то в случае с НЛМК мы видим (кроме снижения совокупных продаж) и снижение продаж наиболее рентабельной продукции.

В числе ключевых факторов, которые могут позитивно повлиять на перспесктивы российских сталелитейных компаний, мы бы выделили планы государства по оказанию поддержки в кредитовании металлургов с целью снижения стоимости кредитования. Однако НЛМК обладает одним из самых низких уровней долгового обременения: соотношение «Чистый долг на конец 3 кв. 2013 г. к EBITDA за 12 мес.» составило 1,48х, что является одним из самых низких уровней в российской металлургии (у наиболее проблемных металлургов этот показатель доходит до 8-10х). Поэтому для компании снижение стоимости кредитов будет малозначимым фактором.

В тоже время происходящая с начала года девальвация рубля будет весьма позитивным фактором для российской металлургии, которая несет большую часть затрат в рублях (электроэнергия, транспорт, персонал), и при этом до половины продукции реализует на международном рынке в долларах.