Оптимистичные прогнозы руководства "Камаза" на текущий год считаем достижимыми

КАМАЗ сообщил о снижении продаж автомобилей в 2013 г. Объем реализации в 2013 г. составил 38,07 тыс. автомобилей и машкомплектов, что на 2,8% ниже результата 2012 г. В целом, результаты нейтральные для оценки стоимости акций компании - в текущей ситуации никто не ожидал увеличения продаж автомобилей.

Менеджмент КАМАЗа планирует реализовать 43,5 тыс. автомобилей в 2014 г., что на 14% больше чем в 2013 г. Мы оцениваем данные планы как чересчур оптимистичные. Во-первых, в последние три месяца 2013 г. в России прекратился рост индекса промышленного производства, а именно, промышленность является основным покупателем грузового транспорта. Во-вторых, индекс менеджеров по закупкам (PMI) в сфере промышленности России показал очередное снижение в январе 2014 г. (до 48 п.) - шестой раз за семь месяцев. Значения PMI ниже 50 п. указывают на сокращение закупок в промышленном секторе, что также ведет к снижению потребностей в грузоперевозках. В-третьих, конвейер КАМАЗа останавливался на 22 дня в январе, с целью избегания затоваривания невостребованной рынком в зимний период техникой. Вышеупомянутые факторы указывают на то, что спрос на грузоперевозки, а значит и на грузовые автомобили не растет. Результаты опроса компаний также указывают, что в российской промышленности нет ожиданий улучшения конъюнктуры: никто не ожидает роста строительной активности как в 2013 г., а влияние строительства объектом для ЧМФ 2018 проявится в лишь с 2015 г.

Компания ожидает увеличения выручки в текущем году на 9% г/г до 120 млрд руб. Мы полагаем, что данный результат вполне достижим, однако не благодаря увеличению продаж автомобилей, а из-за обесценения рубля, который с начала года уже подешевел на 8% по отношению к среднему курсу в 4 кв. 2013 г. Это связано с тем, что цены на импортные грузовые автомобили изначально устанавливаются в долларах или евро, и обесценение рубля приведет к увеличению их рублевых цен, что позволит КАМАЗу поднимать цены на свои автомобили.

Мы не исключаем, что менеджмент дает столь оптимистичные прогнозы с целью увеличить оценку компании, поскольку в настоящее время ведется несколько переговоров о сделках с акциями КАМАЗа. Прежде всего, мы имеем в виду переговоры создании совместного предприятия с белорусским МАЗ, поскольку вопрос о пропорциях обмена акциями еще не решен. Второй момент - это переговоры о покупке Daimler акций КАМАЗа и доведения доли немецкого партнера до контрольной.