Позитивно расцениваем стратегию развития НЛМК на 2017 год

НЛМК вчера провел в Лондоне День инвестора, на котором представил стратегию развития до 2017 года.

Эффект на компанию: Основные цели стратегии. 1. Лидерство по эффективности производства. 2. Использование ресурсной базы мирового класса. 3. Лидерство на стратегических рынках. 4. Лидерство в области устойчивого развития и безопасности. Целевой IRR (внутренняя норма доходности) по проектам – 20%.

-Лидерство по эффективности производства. Целевой годовой позитивный эффект от основных инициатив менеджмента составляет 230 млн долл., в основном за счет технологического процесса и процесса закупок. По небольшим и средним проектам ожидается дополнительно 100 млн долл. позитивного эффекта, в основном за счет проектов по увеличению эффективности производства. Из оцениваемого общего эффекта в 330 млн долл. около 240 млн долл. придется на основную площадку в Липецке, и 80 млн долл. – на иностранные активы. Капитальные затраты на реализацию данной цели оцениваются всего в 150 млн долл.

-Использование ресурсной базы мирового класса. Как и ранее, планируется рост производства подразделения добычи (железная руда). При этом годовой эффект от расширения производства оценивается в 380 млн долл. Однако теперь за счет улучшения эффективности и удаления «узких мест» менеджмент видит возможность дополнительного увеличения производства железорудного концентрата по сравнению с предыдущим планом (18 млн тонн к 2017 г.) на 0,5-1,0 млн тонн (18,5-19,0 млн тонн к 2017 г.). Эффект в виде дополнительных 0,5-1,0 млн т возможен уже в 2014-2015 гг. Отметим, что, как и ранее, планируется ввести 6 млн т мощностей по окатышам (сейчас закупаются на стороне), однако теперь менеджмент видит потенциал роста данных мощностей до 7,2 млн тонн в год. Общие капитальные затраты на рост составят 1330 млн долл. (примерно поровну на рост производства концентрата и фабрику по окатышам). Еще 100 млн долл. позитивного эффекта в год ожидается от использования альтернативных сырья и технологий (снижение потребления окатышей через брикетированное железо, замещение лома альтернативными материалами, PCI, улучшение качества кокса и т.д.). Capex на эти цели оценивается в 70 млн долл. То есть суммарный позитивный эффект в год для данной цели оценивается в 480 млн долл.

-Лидерство на стратегических рынках. Тут годовой эффект оценивается в 190 млн долл. Увеличение объемов производства стали прогнозируется с 15,5 млн тонн в 2013 г. до 16,3 млн тонн в 2018 г., что соответствует нашим оценкам. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью возрастет до 40% в 2018 г. с 35% в 2013 г., а продажи стальной продукции – с 14,9 млн тонн в 2013 до 16,3 млн тонн в 2018 г.. Отметим, что в Европе ожидается рост продаж с 2,1 млн тонн в 2013 г. до 3,0 млн тонн в 2017 г. (наши оценки – 2,8 млн тонн). В США рост продаж прогнозируется с 1,8 млн тонн в 2013 до 2,2 млн тонн в 2017 г. (наши оценки – 2,07 млн тонн). Наши прогнозы по иностранным активам более консервативны, но продажи зависят прежде всего от рынков. Капитальные затраты на достижения данных целей оцениваются в 50 млн долл.

Всего по программе реализации позитивный эффект от инициатив оценивается в 1 млрд долл. при capex 1,6 млрд долл. для достижения эффекта. С учетом прочих капитальных затрат ежегодная цифра составляет около 900 млн долл. в 2014-2017 гг. Эффект на стоимость сляба оценивается в минус 45-50 долл./т к 2018 году, или около 14-15% от уровня 3К13.

Эффект на акции: Мы позитивно расцениваем стратегию на 2017 год, которая соответствует моменту и предоставляет рынку множество количественных ориентиров. В то время как концептуально стратегия совпадает с ожиданиями, менеджмент находит пути оптимизации «узких мест» и прогнозирует рост эффективности сверх наших ожиданий.