Рубль: сегодня корпоративный сектор выплачивает НДПИ. Вчера торговая активность в рублевом сегменте была достаточно высокой. Объем торгов в паре доллар/рубль (с расчетами T+1) на Московской бирже составили 5.6 млрд долл. - на фоне подготовки корпоративного сектора к выплате НДПИ во вторник и некоторого ослабления напряженности на Украине.
По нашим оценкам, сегодня компаниям предстоит выплатить до 330 млрд руб., включая акцизы. Курс рубля к бивалютной корзине вчера колебался в диапазоне 41.40-41.60, к доллару США - 35.40-35.60. В целом рубль движется наравне с другими валютами развивающихся рынков и по-прежнему выглядит на 5-6% дешевле относительно исторических значений курса рубля и других валют развивающихся рынков.
Ставки: ставки NDF и кросс-валютных свопов продолжают снижаться на фоне стабилизации курса рубля. В понедельник операции однодневного валютного свопа пользовались спросом - при ставках на уровне около 6.5% банки в рамках этого инструмента привлекли 50 млрд руб. В течение нескольких последних торговых сессий рубль немного укрепился, в результате чего ставки кросс-валютного свопа снизились (возможно, участники рынка начали сокращать позиции, рассчитанные на повышение ставок вследствие ослабления рубля) - по 2-5-летним инструментам еще на 10-15 бп.
Вместе с тем 3-6-месячные ставки NDF держатся выше 7% (это подразумевает наличие существенной премии за риск роста ставок «овернайт» и за риск ослабления валюты в ближайшие месяцы). Это на 40-50 бп выше ставок валютного свопа «овернайт», что представляется неоправданным, учитывая, что большинство участников рынка не ожидает повышения ставок ЦБ в ближайшие месяцы.
Тем более странно это выглядит на фоне инверсной формы кривой, наблюдаемой в настоящее время. Как мы и ожидали, ставки процентных свопов стабилизировались чуть выше 7.5%, и базисный спред между ставками процентных и кросс-валютных свопов продолжает расширяться в направлении отметки минус 60-65 бп.
Однако на отрезке от 2 до 5 лет кривая кросс-валютных свопов может найти поддержку в районе 7%, поскольку спред в 50 бп к ставке валютного свопа «овернайт» выглядит слишком узким в свете изменений в риторике некоторых представителей ФРС и высокой вероятности спекулятивных атак на рубль в будущем. В связи с этим мы считаем, что на данном этапе уже имеет смысл делать ставку на сужение базиса NDF/кросс-валютных свопов.
ОФЗ: кривая доходности выглядит слишком плоской. В понедельник доходность среднесрочных ОФЗ опустилась на 4 бп, долгосрочных - на 7-8 бп. Так, по итогам дня доходность ОФЗ-26210 составила меньше 8%, а ОФЗ-26212 - 8.42%. Кривая доходности в средней ее части становится все более плоской, и спред между 7- и 14-летними бумагами сейчас находится на уровне всего 30 35 бп (рекордно низкий).
В то же время спреды ОФЗ к кросс-валютным свопам достигли 100 бп и сейчас находятся на локальных максимумах. Учитывая, что в последние несколько сессий ценовая динамика в сегменте локального суверенного долга была довольно хорошей, шансы на успех аукционов в среду мы оцениваем как высокие; в этот раз аукционы, скорее всего, состоятся.
Возможно, будут предлагаться 7- и 15-летние бумаги; в ближайшем будущем - если только рубль не будет пользоваться хорошим спросом - это может сдержать рост цен на ОФЗ.
