"Северсталь" без проблем сумеет сохранить положительные свободные денежные потоки

Ожидается, что Северсталь опубликует результаты за 4К13 по МСФО в четверг, 27 февраля.

Наше мнение. Согласно нашим ожиданиям, выручка Северстали должна была возрасти на 3% с уровня 3К13 до $3,3 млрд. вследствие увеличения объема продаж на 2% (о чем сообщалось ранее) и некоторого повышения средней цены реализации продукции (в сегментах труб большого диаметра и листового проката). Мы считаем, что Северсталь, вероятно, сохранила достойный уровень рентабельности в 4К13 благодаря дальнейшей реализации программы повышения эффективности (в основном - сокращению общих, коммерческих и административных расходов) и хорошей структуре продаж за отчетный период. Таким образом, мы прогнозируем рост EBITDA на 8% за квартал до $571 млн.; рентабельность по EBITDA также должна несколько вырасти и составить 17% против 14-15% у НЛМК (который только начал оптимизировать издержки).

По нашим оценкам, свободные денежные потоки компании за 4К13 поддержит сезонное высвобождение оборотного капитала в объеме $100-150 млн. Несмотря на увеличение капвложений до приблизительно $400 млн. по сравнению с $260 млн. в 3К13, свободные денежные потоки после выплаты процентов должны быть хорошими - около $220-250 млн. С учетом выплаты в 4К13 дивидендов в размере $50 млн., мы считаем, что чистый долг компании (с коррекцией приблизительно на $140 млн. финансовых инвестиций и связанных денежных средств) теперь составляет около $3,6 млрд., то есть 1,8 EBITDA 2013о.

Учитывая слабую конъюнктуру цен на сталь в 1К14, мы полагаем, что показатели EBITDA и рентабельности снизятся, но компания без проблем сумеет сохранить положительные свободные денежные потоки, учитывая, что капвложения на 2014 год сокращены до $1 млрд. с $1,2 за 2013 год. Наш прогноз цен на сталь на 2014 финансовый год остается на 1-9% ниже среднего значения с начала года, и чтобы наш прогноз EBITDA на 2014 год ($2,1 млрд.) подтвердился, необходим рост как экспортных, так и внутренних цен.