Последние результаты подтверждают слабое фундаментальное положение "Ростелекома"

В пятницу Ростелеком (RTKM RX – ДЕРЖАТЬ) опубликовал финансовую отчетность за 2013 г. по РСБУ. Эта отчетность не является в полной мере показательной, поскольку не консолидирует результаты целого ряда подразделений Ростелекома, например результаты Скайлинка. Тем не менее она подтверждает, что значительная часть традиционного бизнеса компании переживает не лучшие времена на фоне усиления конкуренции со стороны мобильной связи и альтернативных телекоммуникационных решений, в частности IP-телефонии. Общая выручка Ростелекома от телекоммуникационных услуг по РСБУ упала в 2013 г. на 1% до 258 млрд руб. (8,1 млрд долл.). Публикация результатов за 4 кв. и весь 2013 г. по МСФО намечена на 19 марта.

По итогам 2013 г. выручка Ростелекома от местной связи сократилась на 2% до 2,7 млрд руб. (2,6 млрд долл.), зоновая – на 13% до 16,1 млрд руб. (505 млн руб.), а мобильная – на 4% до 15,6 млрд руб. (491 млн руб.). Впрочем, что касается последнего, то отчетность по РСБУ отражает не весь мобильный бизнес компании. Выручка от сдачи каналов в аренду снизилась на 12% год к году, до 9,8 млрд руб. (301 млн долл.), а от междугородной и международной связи – на 17% и 15% до 13,1 млрд руб. (412 млн долл.) и 4,0 млрд руб. (124 млн долл.) соответственно. В то же время выручка от передачи данных возросла на 11% в 2013 г. до 74,6 млрд руб. (2,3 млрд долл.), а плата за присоединение и пропуск трафика увеличилась на 15%, достигнув 25,1 млрд руб. (789 млн долл.).

Недавно, после завершения выкупа акций, котировки Ростелекома лишились некоторой спекулятивной поддержки. Предстоящая временная приостановка торгов – еще один фактор риска для бумаги. Кроме того, фундаментально Ростелеком менее привлекателен для инвесторов, чем его конкуренты, учитывая плохую динамику традиционной выручки и необходимость усиления позиций на рынке мобильной связи, где доминируют компании «большой тройки». Для сравнения, МТС (MBT US – ПОКУПАТЬ) и МегаФон (MFON LI – ПОКУПАТЬ) демонстрируют рост выручки, имеют сильные позиции в сегменте мобильной передачи данных и, в отличие от Ростелекома, предлагают щедрые дивиденды. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ обыкновенные акции Ростелекома.