Ряд факторов не позволяет рассчитывать на восстановление акций банка "Санкт-Петербург"

Банк Санкт-Петербург (BSPB RX – ПОКУПАТЬ) представил отчетность за 4 кв. 2013 г. по МСФО. Так, чистая прибыль оказалась больше чем, ожидали мы и рынок на 9% и 22% соответственно, а ROAE достигла 26% (или 9% без учета прибыли от продажи части пакета акций Московской биржи). Комиссионный доход также превзошел оценки (рост на 23% квартал к кварталу и 14% год к году), а расходы оказались несколько меньше прогнозов (всего +6% год к году). ЧПМ восстановилась, прибавив 40 б.п. за квартал (мы ожидали 50 б.п. квартал к кварталу, а рынок – 20 б.п.), что в основном объясняется снижением стоимости фондирования. Стоимость риска несколько разочаровала, составив 1,7% против 1,6% согласно нашим ожиданиям и консенсус-прогнозу. Просрочка в сегменте корпоративных кредитов выросла с 6,8% в 3 кв. 2013 г до 7,7%, но банк объяснил это тем, что некоторые кредиты, обесцененные, но непросроченные (например ссуда компании JFC), только сейчас официально перешли в категорию просроченных. Общее качество активов, по словам руководства, не дает новых причин для беспокойства.

Менеджмент сообщил, что еще не время пересматривать прогноз на 2014 г., который все еще предполагает рост кредитования на уровне 14% год к году (против 12% в 2013 г.). Мы в настоящее время ожидаем такого же роста, но эта оценка может оказаться слишком оптимистической, учитывая серьезный риск снижения нашего макроэкономического прогноза. Руководство признало, что банк уже столкнулся с ростом стоимости фондирования и соответствующим образом повышает кредитные ставки, хотя придерживается прогноза стабильной ЧПМ в текущем году. Среди позитивных моментов можно отметить подтверждение со стороны БСПб незначительных потребностей в рефинансировании в 2013 г.

Еще одним позитивным моментом является рост достаточности капитала первого уровня на 1 п.п. квартал к кварталу до 10,8% благодаря продаже части пакета акций Московской биржи, что привело к реклассификации капитала второго уровня в капитал первого уровня (на совокупном капитале это никак не отразилось). В целом банк располагает некоторой «подушкой» капитала, чтобы пережить сложные экономические условия, и никаких собственных проблем банка мы пока не видим. Однако общие опасения в отношении экономических перспектив, на наш взгляд, остаются сдерживающим фактором. Несмотря на то что коэффициент P/BV 2014П, равный всего 0,3, кажется, почти полностью учитывает текущую экономическую нестабильность, отложенное и все еще возможное снижение банком собственного прогноза не позволяет нам рассчитывать на заметное восстановление котировок в ближайшем будущем.