Восстановление угольного рынка будет залогом роста котировок "Распадской"

ОАО Распадская опубликовало консолидированную отчетность по результатам 2013 г., продемонстрировав негативную динамику финансовых результатов. С одной стороны, объем продаж угля (рядового и концентрата) в отчетном периоде вырос на 16% г/г до 5855 тыс. тонн. При этом доля угольной продукции, поставляемой на предприятия материнской EVRAZ в 2013 г., составила 25% от общего объема реализации угольной продукции или 1489 тыс. тонн (+26% г/г), следует из материалов компании. Однако средние цены реализации в различных регионах снизились на 20-25% в отчетном периоде, в результате выручка в 2013 г. осталась на уровне 2012 г., а рост себестоимости, связанный, в частности, с ростом объемов добычи, привел к операционным убыткам. При этом следует отметить, что расчетная денежная себестоимость 1 тонны угольного концентрата сократилась на 11% г/г и составила $54,9, что в перспективе позволит нарастить прибыль в случае восстановления конъюнктуры угольного рынка.

Распадская объясняет убытки в отчетном периоде снижением объемов продаж на внутреннем рынке и перераспределением их на менее маржинальные экспортные рынки, а также временной приостановки работ на шахте «Распадская» в мае 2013 г. В целом при текущей конъюнктуре рынка угля как в России, так и в мире результаты Распадской закономерны, равно как и решение совета директоров не выплачивать дивиденды по итогам 2013 г.

Чистый долг Распадской по итогам года вырос на 15% до $499 млн, отношение чистого долга к показателю EBITDA достигло 18х, крайне высокого значения для отечественной горнорудной промышленности. Аудитор Распадской, ООО Эрнст энд Янг, в своем заключении, касающемся консолидированной отчетности компании, предупредил о «существенной неопределенности, которая может вызвать серьезные сомнения в способности группы продолжать работу в качестве непрерывно функционирующего предприятия». Менеджмент Распадской по результатам рассмотрения всех возможных рисков, напротив, отмечает уверенность в непрерывности деятельности компании. С учетом того, что бумаги Распадской торгуются на «низах», восстановление угольного рынка будет залогом роста котировок. Риски отчасти нивелированы консолидацией EVRAZ 82% угольного холдинга. Таким образом, мы придерживаемся нейтрального мнения относительно акций Распадской и продолжаем наблюдения за конъюнктурой угольного рынка, который в обозримом будущем, наконец, пройдет «дно» и начнет восстановление.