М.Видео объявило вчера очень хорошие результаты за 2013 год по МСФО. Выручка оказалась в целом на уровне ранее опубликованных операционных результатов (148 млрд. руб., рост на 11%) на фоне расширения торговых площадей на 8,5% и роста сопоставимой выручки на 0,9%. Валовая рентабельность повысилась на 1,2 п. п. до 25,9%. С поправкой на доходы от неиспользованных покупателями бонусов за 1П13 этот показатель все равно составил 25,6% благодаря улучшению ассортимента продукции (т. е. увеличению доли более прибыльных домашних электроприборов), более эффективной логистике и рекламным кампаниям, финансируемым поставщиками.
Общие, коммерческие и административные расходы (исключая амортизацию) выросли на 50 б. п. до 20,9% от выручки, и это очень хороший результат с учетом слабого роста сопоставимой выручки в 4К13 и скачка инфляции в конце года. Важно, что расходы на персонал в расчете на магазин не изменились: компания нанимала меньше временных сотрудников, чем предполагалось бы сезонными тенденциями (в четвертом квартале необходимо большое число сотрудников). В результате рентабельность по EBITDA достигла рекордно высокого значения в 6,3% (6,0% с поправкой на однократные доходы от неиспользованных бонусов). EBITDA выросла на 26% до 9,4 млрд. руб., что выше нашего прогноза на 15%. Вкупе с чистым процентным доходом в 113 млн. руб. и снижением эффективной ставки налога чистая прибыль выросла на 38% до 5,7 млрд. руб.
Свободные денежные потоки составили 7,5 млрд. руб. благодаря высвобождению части оборотного капитала и скромным капвложениям в 2,9 млрд. руб. (против прогноза в 5,0 млрд. руб.), тогда как чистая денежная позиция достигла 11,5 млрд. руб. Это значит, что ничто не мешает компании выплатить щедрые дивиденды, которые, по нашим оценкам, могут составить 19 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность в 9,5% с учетом вчерашней цены закрытия.
В ходе телефонной конференции руководство компании воздержалось от оглашения четких прогнозов на 2014 год, но подтвердило планы открыть 30 новых магазинов и план капвложений в 4-5 млрд. руб. М.Видео пока не отмечает признаков того, что покупатели отдают предпочтение более дешевым товарам, так что компания не расширяет рекламную деятельность.
Наше мнение. Мы считаем, что очень сильные результаты оправдывают вчерашний рост котировок на 7%. В дальнейшем акции будут опираться на дивидендные ожидания - официальное решение должно быть принято к концу апреля. Следующим важным событием будет публикация операционных результатов за 1К14, ожидающаяся 17 апреля, скорее всего, одновременно будут объявлены официальные прогнозы на 2014 год.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
