В ближайшие месяцы стоимость доллара будет колебаться в диапазоне 35.0-36.0 руб

Начало апреля оказалось для американского фондового рынка не самым успешным - после резкого падения индекса NASDAQ участники рынка заговорили о возможности повторения кризиса доткомов двухтысячного года. Инвесторы активно переориентировались с акций технологических гигантов на «защитные» активы, что привело к увеличению объемов покупок американских казначейских обязательств и как следствие к спаду доходности 10-летних бумаг до 2.6% (против 2.8% в конце марта).

Рынки. На прошлой неделе основное негативное влияние на рубль по прежнему оказывали события в Украине; на конец пятницы рубль ослаб на 1.1% против доллара и на 2.5% - против евро. В результате отставание рубля от других валют развивающихся рынков продолжило увеличиваться - в настоящий момент оно лишь на 1.0-1.5% ниже максимумов с начала года, то есть с начала 2014 года рубль отстал от аналогов примерно на 9.0%. Сегодня (14 апреля) Минфин возобновил покупки валюты для пополнения Резервного фонда, но, чтобы уменьшить давление на рубль в периоды чрезмерной волатильности, механизм этих покупок был предварительно изменен. Полагаем, что в ближайшие недели и месяцы стоимость доллара будет колебаться в диапазоне 35.0-36.0 руб. Более сильному ослаблению будут препятствовать интервенции Банка России, а укреплению рубля противодействуют интервенции Минфина. Ставки NDF/кросс-валютных свопов вслед за возобновившимся ослаблением рубля снова пошли в рост: 3 месячная ставка повысилась с начала апреля на 30 бп - до 8.8%, что подразумевает возвращение премии за геополитический риск. Отметим, что сегодняшний аукцион 3-месячных кредитов 312-П с плавающей ставкой на сумму 700 млрд руб., по-видимому, приведет к увеличению объема ликвидности - примерно на 150 млрд руб.

Экономика России. Банк России опубликовал предварительную оценку платежного баланса за 1к14. Счет текущих операций приятно удивил - за год профицит увеличился на 13.6% (до 27.6 млрд руб.); поскольку импорт товаров сокращался и рост импорта услуг замедлялся в условиях ослабления внутреннего спроса и падения стоимости рубля. В то же время квартальный отток капитала достиг посткризисного максимума (63.7 млрд долл.), в условиях когда и компании и население переводили свои сбережения в иностранную валюту (как в наличной форме, так и в виде депозитов). Чистый спрос населения на наличную иностранную валюту вырос практически до 20 млрд руб. - это самый высокий уровень с 4к08; также значительно расширились иностранные активы банков (на 35 млрд долл.), что сопоставимо с кризисом 2008-2009. Отток «серого» капитала сократился в два раза (по сравнению с 1к13) - до 8.4 млрд долл.; это может говорить о том, что «зачистка» банковской системы приносит свои результаты (как минимум заставляет компании прибегать к более изощренным схемам вывода капитала). По итогам года мы ожидаем расширения сальдо счета текущих операций до 2.9% от ВВП; это будет поддерживать национальную валюту.