Основное внимание в финансовых результатах "Акрона" будет приковано к дивидендам

Завтра Акрон должен представить отчетность за 4К13 и 2013 год по МСФО.

Наше мнение. Мы ожидаем, что прибыль за 4К13 окажется слабой, что отражает очередной депрессивный квартал на рынке азотных удобрений. Цены на карбамид в 4К13 выросли всего на 1% с минимальных уровней 3К13 до $311 за тонну (FOB Южный), так как активное восстановление рынка началось лишь к концу года. Учитывая отсутствие активной динамики объемов производства, мы прогнозируем снижение EBITDA Акрона до $87 млн. (минимального уровня с 3К10) при рентабельности в 17%, и таким образом EBITDA по итогам 2013 года должна снизиться примерно на 25% до $480 млн., что соответствует консенсус-прогнозу Bloomberg.

С учетом потенциального высвобождения оборотного капитала и небольшого сокращения капиталовложений - до $110 млн. в 4К13 - за счет уменьшения расходов на калийные и фосфатные проекты в конце года мы ожидаем, что Акрон получит отрицательный свободный денежный поток после выплаты процентов - около минус $30 млн. в 4К13 и ближе к нулю по итогам года. Принимая во внимание перепродажу доли в проекте по разработке Талицкого участка за $150 млн. (сделка закрыта в феврале), а также продажу 1,11% в Уралкалии, мы прогнозируем чистый долг (проформа) компании по итогам 2013 года в объеме $0,9 млрд. Это соответствует оценке по мультипликатору "чистый долг / EBITDA" на конец года на уровне 1,9. Несмотря на это, мы полагаем, что компания выплатит дивиденды за 2013 год и помимо регулярных дивидендов (коэффициент выплат - 30%) акционеры получат еще и специальный дивиденд. Всего, по нашим оценкам, на эти цели будет направлено $123-143 млн., или $3,0-3,5 на акцию, что соответствует доходности 10-12%.

Основной интерес в ходе телефонной конференции для нас будут иметь планы инвестиций в проекты по производству аммиака, добыче апатитового концентрата и хлористого калия.