Российская валюта на этой неделе получит поддержку благодаря налоговым платежам

В связи с праздниками европейские рынки (в том числе лондонский) в понедельник были закрыты; во второй половине дня на рынке появились лишь участники из США. Как следствие, торговая активность была ограниченной, объем биржевых сделок в паре доллар-рубль составил лишь 2.2 млрд долл. Курс рубля относительно бивалютной корзины почти весь день держался на отметке 41.80, относительно доллара - также двигался в узком торговом диапазоне 35.65-35.75. Российская валюта на этой неделе, как ожидается, получит поддержку благодаря налоговым платежам; новостной поток из Украины остается неоднозначным. Между тем, судя по данным Чикагской товарной биржи, среди иностранных инвесторов, вероятно, все еще преобладают короткие рублевые позиции.

В понедельник общий объем задолженности банков перед ЦБ РФ увеличился до 4.95 трлн руб. После уплаты НДС объем операций валютного свопа с ЦБ РФ повысился до 155 млрд руб., а после уплаты НДПИ и акцизов этот показатель, скорее всего, вырастет еще. В то же время размер выплат по корпоративному налогу на прибыль также может оказаться значительным, учитывая сравнительно небольшую сумму, выплаченную в марте (таким образом в апреле компании могут полностью рассчитаться по налогу на прибыль за весь год). В итоге мы ожидаем, что к концу апреля объем операций однодневного валютного свопа с ЦБ РФ увеличится как минимум до 500 млрд руб. Более того, банки будут формировать определенный запас наличности перед наступлением майских праздников. В эту пятницу состоится заседание ЦБ РФ по вопросам монетарной политики. В качестве базового сценария мы рассматриваем такой вариант, при котором на данном этапе ставки останутся без изменений.

Динамика рыночных ставок по-прежнему сильно коррелирует с курсом рубля. 3-месячная ставка NDF сейчас составляет 8.9%, что предполагает риск-премию примерно в 70-90 бп относительно максимальной ставки валютного свопа «овернайт» с ЦБ РФ. Кривая кросс-валютных свопов сохраняет инверсный вид: 2-летняя ставка находится на отметке 8.35%, 5-летняя - на 7.95%. «Теоретическая» оценка синтетического долларового финансирования указывает на то, что на этих уровнях активность корпоративного сектора в сегменте кросс-валютных свопов может возрасти, тем более что внешнее финансирование сейчас стоит довольно дорого. Однако, похоже, что долларовые обязательства российских банков за последнее время увеличились не сильно (активной конвертации депозитов не наблюдалось), и их контрагентские лимиты, на наш взгляд, в значительной степени выбраны. Вместе с тем, несмотря на привлекательную оценку, существенного потенциала для дальнейшей инверсии кривой мы не видим. Что касается ставок процентных свопов (годовая - 9.45%, 3-летняя - 9.15%), то их потенциал снижения сейчас невелик, поскольку изменение 3-месячной ставки MosPrime (9.15%) возможно лишь в том случае, если будут снижены ставки Банка России, а пока инфляция находится выше целевого коридора, этого, скорее всего, не произойдет.