Макроэкономические риски снижают инвестиционную привлекательность холдинга "СТС Медиа"

В среду СТС Медиа (CTCM US – ДЕРЖАТЬ) представила хорошую отчетность за 1 кв. 2014 г. по US GAAP. Так, выручка сократилась на 5% до 187 млн долл. – это предполагает 10-процентный рост в рублевом выражении, что на 4% выше наших и рыночных ожиданий. OIBDA выросла на 11% год к году до 56 млн долл., превзойдя наш и консенсусный прогнозы на 16% и отразив эффективный контроль над расходами, за счет которого операционные расходы оказались ниже оценок (138 млн долл. против ожидавшихся нами 157 млн долл.).

Компания, однако, представила более консервативный прогноз по рентабельности в текущем году, ожидая рентабельность по OIBDA на уровне 28–30% в зависимости от расходов на вещание во втором мультиплексе (будут определены правительством). Без учета этих расходов рентабельность по OIBDA ожидается в диапазоне 30–32%. Ранее компания ожидала 32-процентную рентабельность (с учетом корректировки на расходы, связанные с вещанием во втором мультиплексе). Снижение прогноза рентабельности отражает ожидаемое сокращение выручки от украинских телевещательных компаний.

СТС Медиа продемонстрировала сильную динамику в 1 кв. 2014 г., опередив российский рынок телевизионной рекламы и добившись эффективного контроля над расходами. При этом снижение прогноза рентабельности подтверждает наше мнение, что риски, связанные с общей экономической ситуацией и динамикой рубля, останутся определяющим рыночным фактором для акций компании. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции СТС Медиа.