Валютный обзор: Норвежская крона выходит из тени

В то время как инвесторы активно обсуждают слабость немецкого индекса настроений в деловой среде от института ZEW, спикировавшего в мае к отметке 33,1, минимальной с января 2013 года, и изменение позиции Бундесбанка, готового поддержать монетарную экспансию ЕЦБ на июньском заседании европейского регулятора, некоторые валюты из G10 обрастают новыми драйверами роста.

По итогам 4,5 месяцев текущего года наиболее сильную динамику против доллара США продемонстрировали его австралийский и новозеландский тезки, а основным аутсайдером выступает «луни».

Главным драйвером роста «киви» являются ожидания дальнейшего повышения Cash rate Резервным банком Новой Зеландии, «оззи» испытывает прилив оптимизма благодаря улучшению показателей внешней торговли из-за девальвации национальной денежной единицы, проведенной во второй половине 2013 года. Однако есть валюта, которая удачным образом сочетает в себе оба фактора, но пока держится в тени. Речь идет о норвежской кроне.

Пара USD/NOK по итогам прошлого года укрепилась на 9,7%, создав благоприятную атмосферу для экспортеров европейской страны. И они не преминули этим воспользоваться: в январе-марте вывоз товаров и услуг достиг отметки 245 млрд. крон (+6,8%), уступив лишь 1 кварталу 2012 года. Динамика показателя характеризуется устойчивым ростом.

При этом по итогам января в Норвегии был зафиксирован рекордный профицит торгового баланса в 48,3 млрд. крон. Следует отметить, что особенностью экономики северной страны является перманентное положительное сальдо, что оказывает поддержку национальной валюте. Несмотря на некоторое ухудшение условий торговли, показатель по-прежнему находится выше отметки 100, что свидетельствует о высокой конкурентоспособности суверенных товаров и не вызывает беспокойства у Банка Норвегии по поводу необходимости поддержки экспорта за счет девальвации национальной денежной единицы.

Давление на крону в 2013 году было связано с ситуацией в сфере недвижимости, где падение цен спровоцировало слухи о необходимости снижения депозитной ставки центробанка с текущих 1,5% с целью стимулирования спроса. Тем не менее, в 1-м квартале текущего года ситуация изменилась: цены выросли на 2,1% кв/кв., фактически компенсировав ослабление в октябре-декабре. Рынок начинает закладывать в котировки ожидания повышения ставки, особенно с учетом того обстоятельства, что базовая инфляция неуклонно растет, приближаясь к верхней границе целевого диапазона норвежского регулятора.
Возможность монетарной рестрикции увеличивает привлекательность суверенных бондов Норвегии.

Следует отметить, что недавнее укрепление кроны было во многом обусловлено массой позитива фундаментального характера по европейской стране. В частности, ростом розничных продаж в марте на 1% м/м., снижением уровня безработицы до 2,8%, а также публикацией более сильного по сравнению с прогнозами индекса деловой активности в производственной сфере за апрель и впечатляющими цифрами по мартовскому промышленному производству (+2,3% м/м.). Это способствовало падению котировок пары USD/NOK к минимальным с сентября отметкам.

На мой взгляд, ожидания повышения депозитной ставки норвежским центробанком в 2015 году, сильные цифры по внешней торговле и отсутствие беспокойства регулятора по поводу укрепления кроны создают неплохие возможности для шортов по USD/NOK на росте с таргетом 5,77.