Рынок безразличен к референдумам

Геополитика остается в центре внимания инвесторов, но вектор движения поменялся. Рынок положительно оценил шаги президента России по де-эскалации конфликта и отметил довольно сдержанную реакцию российских властей на итоги референдума в Донецкой и Луганской областях. Торговая пятидневка завершилась ростом на 5,06% по индексу ММВБ, бивалютная корзина подешевела на 2,5%.

Стоит обратить внимание на данные по российскому торговому балансу за март и первый квартал 2014 года. Ослабление рубля привело к снижению импорта, в то же время экспортные компании чувствуют себя лучше, в результате профицит в марте вырос до $19,72 млрд, а в первом квартале до $51,01 млрд.

Фондовый рынок нейтрально оценил результаты, однако в долгосрочной перспективе усиление баланса позитивно для рубля и для экономики в целом.

На развивающихся рынках продолжился умеренный рост, но статистика на ключевых рынках не радует инвесторов: розничные продажи в Китае в апреле выросли лишь на 11,9% г/г, на 0,3 п.п. хуже прогнозов. Замедление потребительской активности в Китае в совокупности с снижением деловой активности в промышленном секторе негативно для развивающихся рынков.

Несмотря на некоторые признаки стабилизации ситуации вокруг Украины и снижения влияния политических факторов на рынок ситуация неопределенности сохраняется, равно как и вероятность развития наихудшего сценария. В текущей ситуации мы рекомендуем придерживаться консервативной стратегии, сохраняя высокую долю активов развитых рынков. Из рублевых акций можно покупать дивидендные истории нефтегазового сектора.

S&P500 ПОКОРЯЕТ НОВЫЕ ВЫСОТЫ

В начале недели индекс S&P500 второй раз с начала года обновил исторический максимум, первый раз в истории индекс сходил на уровень 1900 пунктов. Поддерживают рынок заявление главы ФРС США о поддержании политики низких процентных ставок более продолжительное время, чем предполагалось ранее.

Рынок поддерживает высокая доля наличности на счетах компаний. К примеру, у 1500 крупнейших компаний не финансового сектора на счетах имеется 1,7 триллиона долларов кэша, основными лидерам являются компании технологического сектора и здравоохранения. Компании активно тратят кэш на R&D, M&A или увеличивают доходность акционеров, осуществляя buyback или выплачивая дивиденды, что естественно толкает рынок вверх.

Американский рынок пока выглядит привлекательным, пока у компаний достаточно дешевый заемный капитал и выходят сильные данные по индексу уверенности потребителей. Сокращение экономической активности населения, в свою очередь, пока не особенно негативно сказывается на макроиндикаторах, но при этом ограничивает возможности ФРС по ужесточению денежно- кредитной политики.

РУБЛЬ УКРЕПЛЯЕТСЯ

Рубль живо отреагировал на позитивные сигналы вокруг Украины, за неделею он укрепился к доллару на 1,57% до 34,85 руб, Бивалютная корзина подешевела на 2,5% до минимального с февраля уровня в 40,64 руб.

Здесь сработало сразу несколько факторов: ослабление накала ситуации с Украиной, дорогое рублевое фондирование, улучшение показателей счета текущих операций, а также исчерпание потенциала быстрого оттока капитала. Все это привело и к закрытию коротких позиций в рубле, и его укреплению.

Хотя укрепление рубля в краткосрочной перспективе может еще продолжиться, следует помнить, что рубль по- прежнему заложник ситуации в Украине. И его динамику будет зависеть от поворотов событий. Кроме того, цена бивалютной корзины уже вышла из зоны интервенций ЦБ, направленных на сглаживание волатильности курса, на этой неделе ЦБ уже не продавал валюту, а покупал, правда в Резервный фонд. Поэтому в случае возникновения сильного давления на рубль серьезных препятствий со стороны ЦБ для его ослабления не будет.

Долгосрочный прогноз по рублю близок к нейтральному. Поддержку ему оказывает улучшение показателей внешнего баланса. В то же время, сильное укрепление рубля маловероятно из-за ухудшившегося отношения к нам иностранных инвесторов, а также выгодности слабого рубля для российского бюджета.