Валютный обзор: Над евро витает призрак прошлого

Все мы разные. Если один боится прошлого, то другой, напротив, над ним насмехается. Приблизительно в таком состоянии сейчас находятся еврозона и Штаты, что и определяет динамику EUR/USD, просевшей к нижней границе зоны поддержки 1,365-1,37. Выход за ее пределы способен стать катализатором дальнейшего падения основной валютной пары.

Публикация протокола последнего заседания FOMC, как я и ожидал, не произвела должного впечатления на инвесторов, заставив их лишь скептически улыбнуться. Если бы не релиз апрельского CPI, то рынок начал бы активно распродавать доллар США, обнаружив в
документе «голубиные» нотки. В частности, ФРС обеспокоена внутренней слабостью рынков труда и недвижимости, а также не видит угрозы ускорения инфляции. Рост потребительских цен, о котором стало известно после заседания FOMC, и последующие спичи полпредов Федерального резерва, в которых, напротив, подчеркивались риски чрезмерной инфляции в случае затягивания старта процесса повышения ставок, заставили по-другому посмотреть на протокол Комитета открытого рынка. Они не знали того, что мы знаем сейчас.

Если Штаты скептически улыбаются, то над еврозоной замаячил призрак долгового кризиса. Основанием для этого стали приближающиеся парламентские выборы, намеченные на 25 мая. Больше всех, как и пару лет назад, беспокоит Греция, где доминирует СИРИЗА.

Партия угрожает отказаться от выполнения требований кредиторов по реализации мер жесткой экономии, что чревато выходом страны из валютного блока и возвратом к драхме. Наверняка недовольством электората попытаются воспользоваться и политические партии в других странах, экспорт которых страдает от сильного евро. Это обстоятельство, наряду с некоторой стабилизацией ситуации на Украине привело к распродажам долговых обязательств периферийных государств еврозоны, в результате чего их доходность постепенно отходит от области исторических минимумов.

Подобная динамика оказывает серьезное давление на евро, ведь даже представители ЕЦБ признают, что ажиотажный спрос на бонды стал главным драйвером ревальвации региональной валюты. О влиянии спреда облигаций периферийных стран еврозоны и немецких бондов на динамику EUR/USD лучше всего скажет их взаимная корреляция.

Расширение дифференциала между итальянскими, взятыми в качестве примера, и немецкими долговыми обязательствами стало главным драйвером обвала котировок основной валютной пары.

Тем не менее, на мой взгляд, торопить события на стоит. Паника уляжется, а у долгового рынка еврозоны козыри не исчерпаны. Во-первых, ставить жирную точку в геополитическом конфликте на Украине рано. Во-вторых, рейтинговые агентства вполне оптимистично настроены к европейским странам, экономика которых восстанавливается на фоне реализации программ фискальной консолидации. Повышение рейтингов или прогнозов рейтингов вызовет новый ажиотаж. В-третьих, мировая экономика растет, а в таких условиях склонность к риску повышается, а периферийные облигации еврозоны по-прежнему выглядят привлекательно из-за текущей доходности. В-четвертых, спекуляции по поводу запуска ЕЦБ аналога американского QE еще больше подогревают спрос.

На мой взгляд, инвесторам следует спокойно переждать панику и ожидать восстановления котировок EUR/USD в направлении 1,38-1,385. Основанием для лонгов станет тест сопротивления на 1,3725-1,3730, почву для которого способны подготовить сильные данные по PMI.

Разочаровывающая статистика уведет пару в направлении 1,355-1,36, создав, таким образом, благоприятную возможность для формирования среднесрочных длинных позиций.