Ликвидность и рубль будут оказывать давление на рентабельность

В апреле банки продолжали активно занимать средства у ЦБ, чтобы компенсировать отток ликвидности в результате интервенций регулятора на валютном рынке. К концу апреля мы увидели явные признаки приближающегося дефицита доступных банкам залогов по операциям РЕПО. Этот дефицит привел к росту ставок МБК выше уровня ставок по кредитным операциям ЦБ постоянного действия. Мы не располагаем точными данными об использовании обеспечения на конец апреля (ЦБ публикует эту информацию приблизительно с трехмесячным лагом), однако, по нашим оценкам, это порядка 70%. Имеющиеся данные говорят о том, что к концу апреля банки использовали в качестве залога по кредитам ЦБ более 65% (рекордно высокий показатель) принадлежащих им облигаций российских эмитентов. Отметим, что фактический коэффициент использования обеспечения должен заметно превзойти этот уровень, поскольку не все облигации включены в ломбардный список, к тому же мы не применяли дисконты, которых требует ЦБ, когда принимает ценные бумаги в качестве залога. Пока, благодаря росту бюджетных расходов, давление, создаваемое чрезмерно высоким коэффициентом использования обеспечения, ослабло. Кроме того, ранее в текущем месяце ЦБ влил в банковскую систему порядка 300 млрд руб. через кредиты, обеспеченные нерыночными активами. В результате ставки МБК снизились и теперь находятся близко к уровню или даже ниже ставки по кредитным операциям постоянного действия, устанавливаемой Банком России. Мы ожидаем, что к концу мая коэффициент использования обеспечения будет оставаться заметно ниже апрельских максимумов, однако в июне спрос на ликвидность может усилиться, что вынудит банки нарастить заимствования у ЦБ. Существует серьезный риск, что дефицит обеспечения окажется более существенным, чем в конце апреля, и это приведет к дальнейшему росту межбанковских ставок. При этом нет простого ответа на вопрос, с помощью каких инструментов можно предоставить дополнительную ликвидность банковскому сектору. Коэффициент использования залога по кредитам, обеспеченным нерыночными активами, также очень высок и, весьма вероятно, может быть еще выше, чем по операциям РЕПО: на начало января он составлял 58,1% против 62,5% соответственно. С начала года кредиты, обеспеченные нерыночными активами, увеличились на 54%, тогда как задолженность по РЕПО выросла всего на 9%. Валютные свопы остаются единственным стабильным источником кредитных ресурсов, доступным для банков, однако этот инструмент не может гарантировать неограниченный доступ к фондированию в ЦБ. Исторический максимум валютных свопов (493 млрд руб.) был достигнут 26 апреля. 

Розничные депозиты прибавили 283 млрд руб. за месяц, корпоративные – 510 млрд руб. В апреле розничные депозиты показали рекордную для текущего года месячную динамику, увеличившись на 1,7%, но их рост год к году был умеренным – 10,8% против 12,4% в марте. Корпоративные депозиты также существенно выросли месяц к месяцу – на 4,4%, а год к году их рост замедлился до 20%. В течение ближайших месяцев мы можем стать свидетелями усиления конкуренции среди банков за депозиты нефинансового сектора в связи с нехваткой альтернативных источников фондирования. Повышение депозитных ставок наряду с замедлением роста розничных депозитов способно негативно отразиться на доходах банков к концу года. Кроме того, укрепление рубля может оказать давление на прибыльность сектора, однако мы ожидаем, что эти потери будут временными и будут полностью компенсированы в течение ближайших месяцев. Чистая валютная позиция банковского сектора остается чуть выше нуля, но в апреле увеличилась на 0,6 п.п. с мартовского уровня до 1,4% совокупных активов. Если предположить, что валютные активы и пассивы оставались неизменными, укрепление рубля в мае (с начала месяца российская валюта подорожала на 5,4% к бивалютной корзине) могло сократить прибыль сектора на 45 млрд руб. менее чем за месяц. Для сравнения, в апреле банки заработали 59,6 млрд руб. К концу июня рубль, вероятно, укрепится еще больше, поскольку сжатие ликвидности способно подстегнуть распродажу иностранной валюты, и прибыль сектора останется под давлением. В то же время мы считаем, что динамика рубля до конца года сменится на противоположную, и российская валюта подешевеет с 39,63 (согласно последним данным) до 40,9 руб. за корзину к концу года.