ЦБ РФ, скорее всего, сохранит нейтральную политику до конца года

В нашем базовом сценарии мы закладываем нейтральную политику ЦБ в этом году. Здесь мы опираемся, прежде всего, на инфляцию, которая остается довольно высокой для понижения ставок и пока не показывает уверенного тренда на замедление. Плюс к этому стоит учитывать словесные интервенции госпожи Набиуллиной, в том числе сделанные в рамках Петербургского экономического форума.

Мы считаем, что снижение стоимости фондирования будет проводиться путем реализации адресных программ (таких как кредитования под инвестиционные проекты и пр.). Добавим, что на фоне перераспределения капитала в развитые страны из развивающихся, последние испытывают дефицит капитала. Вкупе с инфляционными рисками ЦБ ЕМ с большой долей вероятности не будут спешить снижать ставки после повышения в начале текущего года.

Безусловно, снижение геополитического градуса создает больше места для оптимизма в части движения ставок. Мы считаем, что возможности для снижения ставок существуют в этом году, однако, конечно, прежде всего, это зависит от динамики инфляции. В нашем оптимистическом сценарии мы, как и большинство участников рынка, закладываем снижение ставок на 25-50 б.п. При этом вероятность этого мы видим, скорее, в 4 квартале текущего года.

Почему мы смотрим именно на возможность в конце года, а не ранее? Здесь мы опираемся на то, что ЦБ необходимо убедиться в уверенном тренде на снижение инфляции. Напомним, что в 2013 году ЦБ не понизил ставку, в том числе на фоне снижения инфляции, в течении как минимум четырех месяцев. Однако с большей уверенностью мы бы стали говорить о нейтральной политике ЦБ РФ до конца года.