Еврооблигации РФ остаются недооцененными по сравнению с аналогами EM

Российские еврооблигации являются одними из наиболее привлекательных активов на текущий момент. За счет наличия геополитической премии российский рынок суверенных евробондов остается наиболее недооцененным среди рынков сопоставимых стран ЕМ. Мы ставим, скорее, не на возвращение к уровням, когда кривые Бразилии и Турции торговались с дисконтом к суверенным бумагам России, а на сокращение российской премии к отмеченным странам.

Вместе с тем, стоит напомнить, что текущие уровни по суверенным бумагам вернулись в середину февраля, то есть практически полностью нивелировали геополитическую премию, которая была ранее. Безусловно, градус геополитики снизился. Инвесторы, скорее, ждут стабилизации ситуации между Россией, Украиной, ЕС и США.

Вместе с тем, с нашей точки зрения, напряжение в июне вполне может сохраниться, что может вызвать волатильность и снижение котировок. В силу этого мы видим вероятность для роста доходностей в июне. Отметим также, что уверенное восстановление цен может сдерживаться доходностями базового актива – американских казначейских бумаг, которые находятся на текущий момент на довольно низком уровне и, с нашей точки зрения, требуют коррекции в начале этого лета.

При этом при стабилизации ситуации мы рекомендуем инвесторам заходить, прежде всего, в выпуски Russia-23 и Russia-30. Для первого выпуска в июне мы видим возможность для коррекции. В части Russia-30 возможно достижении уровня в 4,4-4,6% в июне. В случае полной нормализации геополитических рисков целевой уровень по Russia-30 мы видим в 3,7-3,9% к концу этого лета. В части 10-летнего бенчмарка мы видим возможность для роста к уровням в 4,60-4,8%. При этом цель мы ставим по снижению к уровням в 4% годовых.