Сценарий "газовой войны" реализовался, рекомендуем сокращать позиции в длинных российских евробондах

Взрыв-теракт на экспортном газопроводе на территории Украины отражает тренд ближайших недель - новую волну эскалации напряженности. Мы вынуждены констатировать, что с точки зрения геополитической нестабильности мы вернулись к наблюдавшейся весной самой острой стадии конфликта. Негативный сценарий «газовой войны», к сожалению, реализовался, более того, в отличие от событий 2009 г., рискует принять затяжную форму с крайне оппортунистической позицией со стороны Украины, которая фактически может избежать масштабного энергетического кризиса до середины осени 2014 г. В целом мы рекомендуем сокращать позиции в длинных российских евробондах на фоне ожиданий усиления конфронтации между Россией и Украиной, а также из-за угрозы ужесточения монетарной политики ФРС в конце года В сегменте российских еврооблигаций наблюдалось невысокая торговая активность, большинство выпусков изменились в цене в пределах 25 бп. Суверенные выпуски остались практически на уровнях предыдущего дня: RUSSIA 30 у отметки 115.375 пп, а RUSSIA 42 - 102.5 пп. Длинные бумаги нефтегазового сектора оказались под наибольшим давлением после публикации статистики, подтвердившей неожиданное ускорение инфляции в США до 2.1% г-н-г, и роста доходностей UST 10 до 2.65% (+6 бп): GAZPRU 34 (-35 бп), SIBNEF 22 (-40 бп), ROSNRM 22 (-20 бп). Сегодня в центре внимания итоги двухдневного заседания FOMC, особенно новые прогнозы членов комитета Спред SCFRU 17-CHMFRU 17 сузился до 62 бп, приблизившись к справедливому уровню в 40-50 бп. Мы закрываем рекомендацию покупать SCFRU 17 на фоне ожиданий снижения премии к бумагам Северстали как реализованную, поскольку потенциал дальнейшего сужения спреда SCFRU 17-CHMFRU 17 ограничен Мы закрываем нашу рекомендацию по покупке спреда EDCLLI 20-GAZPRU 20N по факту его компрессии со 132 бп до 96 бп. Доходность торговой идеи за 15 недель составила 6.1% годовых

Внутренний рынок и рублевые облигации

ОФЗ вчера торговались на более низких ценовых уровнях: доходности длинных госбумаг выросли за сессию на 4-5 бп. Среднесрочные выпуски оказались под большим давлением: при меньших торговых оборотах отдельные бумаги котировались более чем на 5 бп шире Как мы и ожидали, Минфин принял решение размещать среднесрочные бумаги: сегодня на аукционе будет предложено RUB 10 млрд ОФЗ 26216 (май 2019, RUB 62.5 млрд в обращении). Мы не ожидаем существенного спроса на бумаги и рассчитываем на частичное размещение выпуска в зависимости от предложения премии к уровням вторичного рынка. На вторичном рынке ОФЗ 26216 не отличается заметной ликвидностью и не предлагает интересных премий относительно кривой. Вчера выпуск торговался в районе YTM 8.40-8.42%, то есть на 4-5 бп выше ОФЗ 26208 (фев 2019) Сегодня РСХБ (Baa3/BBB-/BBB-) на один день открывает книгу заявок на покупку новых облигаций серии БО-7 объемом RUB 10 млрд. Банк ориентирует на YTP 9.83 10.04% на год, то есть на 185-205 бп премии к ОФЗ, тогда как наиболее ликвидные выпуски на вторичном рынке предлагают не более 160-170 бп. Впрочем, заметим, что рублевый евробонд RSHB 16RUB все еще выглядит интереснее локальных бондов (около 240 бп к ОФЗ) Кредит Европа Банк (Ba3/NR/BB-) сегодня-завтра будет принимать заявки на покупку RUB 5 млрд бондов серии БО-10 с YTP 11.83-12.36% на год. Премия в размере 385-435 бп к ОФЗ интересна для участия, особенно ближе к верхней границе ориентиров. Для сравнения: на вторичном рынке в условиях ограниченной ликвидности сделки в чуть более длинном выпуске серии БО-3 проходили с премией 375 бп к ОФЗ Кредитные комментарии ЦБ РФ подготовил более жесткие требования к банкам для размещения пенсионных накоплений на расчетных счетах (ранее ограничения касались только размещения средств на депозитах). Рейтинг банка от одного из международных агентств должен быть не ниже уровня Ва3/ВВ-, также банк должен работать не менее пяти лет, а капитал должен составлять не менее RUB 5 млрд. Нововведения позитивны для устойчивости рынка, объем средств НПФ на текущих счетах в банках в начале года превышал RUB 100 млрд.