Согласно нашим оценкам, ФРС полностью выйдет из программы выкупа активов (QE3) в сентябре-октябре; это уже в значительной степени учтено рынком. В настоящий момент бОльшее влияние на рынки, по нашему мнению, могут оказать тайминг и интенсивность повышения базовых ставок.
Ожидания по ключевой ставке становятся более агрессивными и в последние месяцы неизменно подвергаются пересмотру в сторону повышения. В этой связи мы считаем, что временной лаг между завершением QE3 и первым повышением ставки может сократиться с текущих 6 месяцев, как того ожидает большинство участников рынка, до 3-4 месяцев. Другими словами, первое повышение ключевой ставки могло бы произойти скорее на заседаниях в марте-апреле 2015г., чем в июне-июле. При этом, если ранее мы предполагали, что в 2015 году может произойти 2-3 повышения в диапазоне 25-50 б.п. (всего на 0,75-1% за год), то сейчас мы склонны ожидать скорее «мягкого» повышения (не более 25 б.п. за заседание и не чаще 1 раза в квартал). Банк Англии может последовать за ФРС раньше, чем остальные ЦБ.
ЕЦБ намерен пойти ва-банк
Объемы кредитования в регионе продолжают сокращаться, хотя делеверидж и протекает не столь агрессивными темпами, как это происходило в течение 2012-2013гг. Продолжающийся делеверидж усугубляет экономический спад в регионе, а также «придавливает» потребительскую инфляцию, что, в конечном счете, может обернуться «японским сценарием» для экономики.
ЕЦБ в июне принял решение единовременно запустить весь доступный ему спектр мер монетарного стимулирования. Из наиболее важных мер выделим - понижение ставки рефинансирования (до 15 б.п.), перевод депозитной ставки в отриц. область (до -10 б.п.), запуск «безразмерного» краткосрочного кредитования (MRO/LTRO), а также старт с сентября Targeted LTRO. Мы считаем, что понижение ставок едва ли приведет к улучшению ликвидности банков, однако может сказаться на их рентабельности. Более действенными могут оказаться операции TLTRO, а также выкуп ABS (будет запущена не ранее 4-го квартала, по нашему мнению). Это действительно позволит банкам списать с балансов часть «плохих» активов.
Влияние начала цикла повышения ставок на рынки неоднозначно: по нашим наблюдениям, сам факт повышения ставок, очевидно, краткосрочно негативен - как минимум, повышается стоимость фондирования и безрисковая премия. Однако в среднесрочной перспективе повышение ключевой ставки ФРС практически не отражается на среднесрочной динамике этих активов и не мешает двигаться им в рамках повышательной траектории.
На наш взгляд, сворачивание стимулов в США будет компенсировано запуском стимулирующих программ в еврозоне. В этой связи глобальные рынки в ближайшие месяцы не испытают дефицит ликвидности, хотя центр фондирования может частично сместиться из Нью-Йорка во Франкфурт.
На наш взгляд, основными бенефициарами изменений в монетарной политике ФРС и ЕЦБ могут стать (по убыванию привлекательности) рынки акций DM, облигации HY и EM, commodities и рынки акций EM.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
