Объявление о новых санкциях в отношении России ухудшило конъюнктуру рынка ОФЗ

Вчера доходность суверенных долговых обязательств повысилась на 15-25 бп. В результате кривая оказалась на грани инверсии ввиду отсутствия премии к цене облигаций сроком обращения 4-10 лет. Выпуски серии 25081 с погашением в 2018 году и серии 26211 с погашением в 2023 году торговались вчера на уровне 9.50%. Текущая ситуация на рынке озадачивает, поскольку повышение ставки ЦБ РФ в основном отразилось на доходности краткосрочных и среднесрочных ОФЗ. Однако доходности на дальнем отрезке кривой отражают ожидания участников в отношении того, что предпринятое ужесточение монетарной политики будет способствовать снижению инфляции; дальнейшего повышения ставок ЦБ текущий уровень доходностей долгосрочных бумаг не предполагает.

Насколько можно судить, спред ОФЗ сроком обращения 3-6 лет относительно ставки репо нормализовался на уровне 150 бп, и уже сейчас облигации выглядят довольно привлекательно для локальных инвесторов, а упомянутый спред обеспечивает определенную защиту от возможного повышения ставок в этом году. Спред ОФЗ сроком обращения 5-7 лет относительно кривой кроссвалютных свопов составляет 60-70 бп, что весьма привлекательно по историческим меркам. Вместе с тем объявление о новых санкциях в отношении России ухудшило конъюнктуру рынка, и мы предполагаем, что более удачный момент для покупки облигаций может возникнуть в ближайшие недели. Как мы и ожидали, Минфин отменил аукцион, запланированный на эту неделю, из-за неблагоприятной ситуации на рынке. В целом очевидно, что Минфин не торопится занимать по любой цене, поскольку, по нашим расчетам, для обеспечения сбалансированности бюджета валовой объем внутренних заимствований должен составить 300-350 млрд руб., а с начала года Минфин уже разместил облигации на сумму 230 млрд руб.