Выручка Vimpelcom в России остается слабой

VimpelCom Ltd опубликовала вчера результаты за 2К14, которые оказались на 2% ниже ожиданий в части выручки и EBITDA.

Выручка снизилась на 11,4% в годовом выражении до $5,07 млрд. Как и ожидалось, компания пострадала от ослабления национальных валют к доллару на Украине, в Казахстане и России, однако даже с поправкой на это обстоятельство поводов для радости мало.

Выручка в России в рублевом выражении снизилась на 6,9% за счет падения выручки в мобильном сегменте на 8,4%. Выручка от собственно услуг мобильной связи ускорила падение - она снизилась на 5,3%, тогда как в 1К14 снижение составило 3,0%. Падение выручки от услуг голосовой связи не было компенсировано ростом выручки от услуг мобильной передачи данных, где годовой рост составил только 17,1%, что существенно ниже, чем у МегаФона (39,2%), и ниже нашего прогноза по МТС. В то же время наблюдалось улучшение показателей оттока и числа привлеченных абонентов, но на уровне выручки это пока не проявилось.

На Украине выручка в гривневом выражении снизилась на 5,2%, хотя падение выручки от собственно услуг мобильной связи было менее выраженным, чем в предыдущем квартале, и составило 4,5%. В Италии ощущалось давление со стороны конкуренции и снижения тарифов на приземление трафика других операторов. Бизнес-подразделение СНГ пострадало из-за девальвации тенге. В Африке и Азии негативное влияние на выручку оказали поздний запуск сети 3G в Алжире, а также конкуренция и макроэкономическая ситуация в Пакистане.

EBITDA за квартал составила $2,08 млрд., рентабельность по EBITDA снизилась до 41,0% по сравнению с 42,4% за 2К13. Это объяснялось ухудшением рентабельности в России на фоне повышения расходов из-за ускоренного развертывания сети и расширения сети монобрендовых магазинов компании. Отчасти это было компенсировано повышением рентабельности в Италии на 50 б. п. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 38%. Тем не менее на Украине неожиданно проявились негативные факторы: рентабельность по EBITDA снизилась на 3,5 п. п. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 44,5% из-за давления за счет 15%-го повышения тарифов на электроэнергию, удвоения платы за частоты и ослабления гривны.

Чистая прибыль составила $100 млн. из-за того, что эффективная ставка налога составила 87,5% вследствие неденежных расходов в связи с рефинансированием Wind, процентных расходов в Италии, не подлежащих вычету из налогооблагаемой базы, и растущей доли стран с более высокими ставками налога на прибыль.

Наше мнение. Результаты были явно слабыми, улучшения динамики роста выручки в России не прослеживается. Хотя итальянское подразделение уже не будет ощущать негативные последствия снижения тарифов за приземление трафика других операторов в 2П14, негативное влияние ослабления национальных валют Казахстана, России и Украины сохранится. В этих условиях мы считаем, что потенциальная сделка с Hutchison в Италии будет еще более важным катализатором для акций.