Акции "Газпрома" останутся под давлением до осени

Оправившись от эйфории после заключения сделки с Китаем, рынок устремил внимание на Запад, где фундаментальные показатели сейчас весьма слабые, а ситуация на Украине остается напряженной. В итоге бумаги Газпрома вчера впервые с марта 2014 г. опустились в цене ниже $7,0. Хотя на этом уровне они привлекательны с точки зрения стоимостного аспекта, мы не спешим повышать рекомендацию до ВЫШЕ РЫНКА, так как ожидаем, что давление на них продлится до осени, когда может появиться позитивная информация для инвесторов Газпрома.

Наша рекомендация фиксировать прибыль по бумагам Газпрома сразу же после подписания контракта на поставку газа с Китаем оказалась верной, так как бумаги концерна после этого потеряли 20% своей стоимости, а основное понижение цены пришлось на июль-начало августа. Очевидно, что эйфория от подписания контракта с Китаем, в результате которой цена бумаг подскочила почти до $9,0, развеялась, и рынок устремил внимание на геополитические риски в связи с ситуацией на Украине, а также на слабые фундаментальные показатели европейского рынка, что привело к падению цены акций концерна ниже $7,0.

Ситуация на европейском рынке газа этим летом диаметрально противоположна ситуации годом ранее, когда мы видели ралли в акциях Газпрома. При заполненных на 80% (а в отдельных случаях и на 90%) подземных хранилищах газа (ПХГ), Европа не торопится покупать российский газ. В результате продажи Газпрома в странах дальнего зарубежья в июле упали на 13% г/г, а спотовые цены на европейских рынках - на 40% с начала года.

Переговоры России, Украины и ЕС о цене газа, как и ожидалось, приостановились - Украина достаточно пополнила свои запасы газа, и в начале июня Газпром прекратил поставки. Однако газовый конфликт с Украиной по сути не завершился, и риск того, что Газпром в случае остановки транзита газа через территорию Украины в Европу не выполнит плана по продажам на 2014 г. по-прежнему значителен. Почти половина экспорта газа Газпрома в Западную Европу осуществляется через Укртрансгаз.

Хотя ситуация в отношении Газпрома остается весьма непростой, концерн, как и газовый сектор в целом, санкции не затронули (в отличие от нефтяной отрасли, в частности Роснефти и НОВАТЭКа). Между тем, после падения цены, акции Газпрома опять привлекательны для инвестирования, торгуясь по коэффициентам 2014П EV/EBITDA и 2014П P/E соответственно на уровне 2,2 и 2,4.

Мы считаем, что конструктивно ситуация вокруг Газпрома как, впрочем, и настроение вокруг его акций может начать меняться только в сентябре. Министр энергетики Александр Новак и глава Энергетической комиссии ЕС Гюнтер Эттингер должны встретиться в конце августа с целью возобновления следующего раунда трехсторонних переговоров между Россией, Украиной и ЕС. Холодная погода этой осенью вновь начнет стимулировать спрос на газ в Европе, что приведет к восстановлению спотовых цен и поддержит продажи Газпрома на европейском рынке.